刘涛：打造金融中心，原油“上海价格”可先行

在日前召开的第六届上海衍生品市场论坛上，上海市副市长屠光绍表示，上海期货交易所将有序推出原油、汽柴油、沥青等能源化工期货品种上市，稳步推出股指期货、外汇期货，股指期权、黄金ETF等金融产品。 
　　根据笔者理解，这其中透露出的信息是：第一，上海国际金融中心建设目前正向纵深发展，期货、期权等金融衍生产品将是今后几年上海金融市场培育的着力点和突破点；第二，与股票、外汇、黄金等纯粹投融资或保值功能的金融产品相比，与原油、成品油相关的期货商品由于事关国民经济稳定运行和百姓日常消费，在当前国际原油价格非理性反弹可能阻碍下半年全球经济复苏步伐的情况下，保增长、保民生的意义更为突出，理所当然成为急中之急；第三，与汽柴油期货相比，原油期货可能会先行试水，这种排序本身也完全符合汽柴油作为原油下游产品的特点。因而笔者预测，原油期货将率先推出。
　　显然，优先发展原油、汽柴油期货等金融衍生品，打造“上海价格”，充分体现了上海市金融业积极贯彻落实国务院和上海市关于推进“两个中心建设”意见的指导方针。一方面，这符合金融中心建设以完善市场体系为重点突破的战略；另一方面，原油、汽柴油期货，加之上海期货交易所已有的燃料油期货品种，对于上海发展航运中心、拓展国际物流服务无疑同样是一个重大利好。
　　发展原油期货，既有国内意义，更具有国际意义。因此，在发展之初，就应当两个坚持：一是坚持面向整个大中华地区、亚太地区、乃至全球开放市场；二是坚持必须要有多元主体的参与，以确保足够的交易主体，真正发挥作用和影响力。由此对人民币国际化提速也将起到“倒逼”作用。具体而言，原油期货的意义在于：
　　首先，未来原油期货可以稳定中国乃至周边地区的原油交易价格。2008年中国石油产品（包括原油、成品油、液化石油气和其它石油产品）净进口量达2亿吨，是国际原油市场上举足轻重的需求方。然而，长期以来，中国原油进口和消费企业却根本没有渠道进入伦敦、纽约和芝加哥的市场，对原油价格几乎没有发言权。由于亚洲溢价这一不合理的现象存在，东亚从中东等地获取的原油价格普遍比欧美要高出1－2美元。上海原油期货推出后，在此基础上形成的、代表亚太国家和地区利益的原油定价权，有可能改变“亚洲溢价”下的被动局面。
　　其次，随着未来上海原油期货市场国际影响力不断提高，改变纽约商品期货交易所和伦敦洲际交易所对国际原油交易长期垄断的局面，对于抑制国际原油投机也有一定作用。特别是，这将有助于经营业务日益全球化的中国企业规避能源价格风险、实现套期保值等目的。
　　在原油期货推出后，视市场成熟度，在适当时机再推出汽柴油期货，可谓是水到渠成。汽柴油期货受市场供求影响决定，因而其期货价格形成又有相对的独立性。相对而言，其对国内生产和消费活动的稳定作用更大。
　　一方面，这对国内生产部门（如电厂、物流业、公共交通等服务业）和成品油批发、零售商（包括民资加油站）能起到价格发现、对冲市场风险的功能。同样，汽柴油期货交易必须强调主体的多样性，不能只有国有石油垄断企业和外资企业，更应当为民营企业敞开绿灯。这也是体现上海金融中心服务于长三角经济和区域协调发展功能的契机。
　　另一方面，目前国内成品油价格调整名义上是以中迪拜、布伦特和辛塔三种原油的加权均价的变动趋势作为依据，但实际上有关政府部门仍保留了调不调价、什么时候调价的最终决断权。因其计划色彩依旧浓厚，透明度不高，可称之为“半计划定价”。而在汽柴油期货推出后，由于这种价格发现功能相当大程度上是建立市场供、需交易的基础上，因而可充分反映市场价格的实际涨跌趋势。
　　由此在“半计划定价”和市场定价两个平行机制之间形成了一个价差。若这个价差被明显拉大，政府部门在做出决策时将不得不考虑向市场价格靠拢，以使市场不陷入混乱，避免促销紧跟涨价的尴尬局面，同时也避免自身公信力受到损失。最终结果，很可能就是“半计划定价”逐渐向市场定价趋同，并最终被后者取代。成品油市场由此也将自发实现效率和公平。
　　做好原油、汽柴油的“上海价格”，上海将向真正的国际金融中心迈出坚实的一步。