水泥:预计下半年行业运行平稳 地区分化延续

  
1、2009年前5月行业保持增长态势，但价格下滑、地区分化显著根据wind数据系统的统计信息：2009年1-5月，全国水泥产量为57335.52万吨，同比增长13.34%，增速高于上年同期约4.34个百分点。
根据wind数据系统的统计：2008年10月以来，因煤炭价格下滑及需求放缓等因素，流通环节水泥价格指数逐月下滑，近两月走势逐渐平稳回升，但仍低于上年同期。
根据对全国272家重点联系水泥企业的情况统计：5月水泥销售率为99.18%，环比下降了3.62个百分点；5月末水泥库存1514.37万吨，比去年同期增长25.68%。
根据国家统计局的价格信息：2009年5月重点企业的普通硅酸盐水泥价格同比下降1.7%。根据对重点联系水泥企业2009年5月水泥价格的统计：重点联系企业7个销售品种价格全部下滑，普通42.5级、普通硅酸盐52.5级、早强42.5R、复合P.C32.5矿渣P.S42.5、矿渣P.S32.5级和复合P.C42.5级的价格分别下降1.0元/吨、9.79元/吨、7.86元/吨、0.56元/吨、9.63元/吨、1.37元/吨和7.85元/吨。
分地区看：因各地的开工情况和供求情况不同，地区分化显著。以普通P.O42.5级水泥价格为例，华北地区环比增长0.91元/吨，东北环比增长4.63元/吨，西北环比上涨7.16元/吨；华东环比下降1.45元/吨，华南环比下降3.36元/吨，西南环比下降7.35元/吨。
 
进一步分析196家重点联系企业的工业经济指标可发现：2009年前4月重点联系水泥企业的收入成长率略高于成本增长率，管理费用率呈现略微下降，因降息导致的利息费用减少使财务费用率同比减少15.44%，利润总额同比上涨1.77%，结束了2009年前三月的利润下降态势。分地区看，西南、西北及华北地区的利润情况较好，而华东和华南地区依然面临较大的压力，利润总额均出现明显下滑。可见，全国各地区间的差异更为明显。
2、预计下半年水泥行业供需相对平衡，密切关注新增基建项目的开工情况、房地产复苏情况及水泥新增产能的增长情况,根据国家统计局数据：2009年1-5月，我国城镇固定资产投资53520亿元，同比增长32.9%；增速比1-4月加快2.4个百分点。其中5月固定资产投资增速达38.7%，比今年4月提高4.7个百分点，创2004年10月以来的月度增速新高。房地产开发投资增速也自09年2月触底后逐步回升，显示一定的复苏态势，但仍低于上年同期25.1个百分点。
2004年以来，建筑安装工程投资占城镇固定资产投资总额的比例一直在60%以上，09年的比例较上年还略有上升。较高的基建投资规模拉动了水泥需求的增长。预计下半年国家4万亿投资的大型工程还会陆续开工，水泥需求有望保持一定幅度的增长。
 
同时，我们也应注意到水泥行业固定资产投资依然保持较高速度的增长。2009年1-5月水泥固定资产投资同比增长78.6%。根据水泥协会的消息：2008年末，我国已经建成投产的新型干法窑934条，熟料产能达7.8亿吨，2008年已经开工建设但尚未投产的还有近100条生产线，到2009年末预计新型干法窑的熟料产能接近9亿吨。即使是把落后产能全部淘汰出局，这些产能也能基本满足经济建设的需要（按40%的42.5水泥和60%的32.5水泥品种计算，可生产14亿吨水泥，总量已基本满足经济建设的市场需求）。预计目前还有淘汰2亿吨落后产能的空间。而2008年至今，我国水泥行业的投资增速一直高于50%，若水泥行业这个投资增速保持下去，2010年后水泥产能可能会出现过剩的局面。目前浙江、江苏等省已出现局部产能过剩的情况。
我们认为：根据我们在08年底所作的09年底策略报告中对水泥市场供求关系的分析测算，结合今年的投资情况，预计2009年全年的房地产投资可能较上年同比增长10%左右，按我们的测算模型，维持09年水泥市场供求基本平衡的判断。继续密切关注新增基建项目的开工情况、房地产复苏情况及水泥新增产能的增长情况。
 
3、预计下半年煤、电价格可能保持平稳；若石油价格上涨，则可能一定程度影响水泥的运输成本，根据供求关系等因素判断，预计下半年煤炭、电力的价格可能会保持平稳，对水泥行业运行的压力有限；但由于石油价格有可能上涨，水泥运输成本可能会因此上升，对水泥行业仍有一定的压力。
总体而言，下半年水泥行业有一定的运行压力，但影响有限。在供需相对平衡的情况下，水泥行业有望继续保持产销增长、价格低于上年同期的态势，局部的短缺和局部的过剩仍会延续。建议投资者继续关注国家4万亿投资的基建项目的开工实施进度、房地产行业的复苏情况及新增产能的增长情况。