中国重汽：半挂牵引车月销量持续回升

公司公布 5月产销快报公司近期公布了 5月份产销快报，公告显示 09年 5月，公司共销售整车 8，171辆，环比下滑 5.6%，同比下滑 22%;09年 1-5月，公司共销售整车 3.2万辆，累计同比下滑 17%;累计生产整车 4万辆，累计同比下滑 10.2%。产销差额约 8，300台，显示消费结构仍以自卸改装车为主(自卸改装车，或工程车辆一般需要通过改装厂再进入终端市场，改装的时间带来产销量之间的差额)，而用于物流运输的重卡需求尚未大幅复苏。固定资产投资增速创 5年新高，半挂牵引车月销量持续回升国家统计局近期公布的固定资产投资增速大幅超越市场预期。数据显示， 09年 1-5月，城镇固定资产投资 53，520 亿元，累计同比增长 32.9%。固定资产投资增速由 1-4 月的 30.5%升至 1-5月的 32.9%，5月份的固定资产投资同比增速更是飙升到 39%，创 5年来的新高。 
城镇固定资产投资固定资产投资增长率同时，从行业层面来看，主要用于物流用途的半挂牵引车 5月销量继续回升，单月销量 1.5万台，已恢复至 07 年的平均水平。由于物流类用途车销量占比较高，因此半挂牵引车的需求复苏将决定行业复苏的时点。在固定资产增速持续走高，而房地产投资有望在今年下半年触底回升，取代基建投资成为拉动经济之新增长点的综合背景下，我们认为重卡行业有望于 09年下半年复苏。预估 09-11年，中国重汽[20.31 2.58%]将分别实现销量 8.4万台、9.4万台和 10.3万台。 
公司评价与投资建议 
我们预估公司 09-11年 EPS分别为 1.19元、1.55元和 1.78元。给予 12个月目标价 23.8元，公司现股价交易于 09年 EPS的 16.6倍 PE，较行业平均水平或龙头公司拥有估值优势，维持「增持」评级。