低价进口钢铁拉低PPI

的物价可以用冰火两重天来形容——里面是一团火，外面是一层冰。

4月份的CPI和PPI双双继续下行，且跌幅扩大，有力反映了冰冷的经济环境；但是，4月份流动性膨胀正在催燃通胀预期这团夏日之火。

是冰盖住了火，还是火燃化了冰，在第三季度可见分晓。

短期：工业品价格成通缩最大压力

4月份CPI年同比下跌了1.5%，连续第3个月处于负增长——也就是通缩区间。

鉴于4月CPI跌幅大于预期，在CPI篮子的主要分项中，食品价格4月份年同比下降了1.3%，非食品价格下跌了1.5%。野村国际中国首席经济学家孙明春将2009年CPI通胀预期从0.6%下调至0.2%。

不容乐观的是，PPI的跌势仍在标准的下行通道中，似乎丝毫没有止跌的迹象。4月份PPI连续第5个月下跌，继3月份年同比下降6.0%之后，降幅扩大到6.6%。

“这是有史以来PPI最大跌幅，主要是因为大宗商品价格在本轮全球经济衰退中出现暴跌所致。”孙明春说。

本报记者观察，PPI大跌与当前的钢铁、铁矿石等大量进口，造成国际价格牵引国内价格下行有密切关系。

早在今年3月，中国钢坯以及钢材净进口6万吨，自2005年底以来首次成为钢铁净进口国。4月份中国钢材出口量仅141万吨，较3月份又下降26万吨，这也是钢材单月出口连续4个月不足200万吨；而4月钢材净进口21万吨，进口呈现全面加速态势。

不仅是钢铁，包括铁矿石、煤炭、铜和铝等原材料和大宗商品在4月份也出现了普遍性的进口热潮。如4月份进口铁矿石5700万吨，刷新中国铁矿石3月进口5210万吨的新高。

“这主要是国际和国内钢价价差原因，由于一些国家汇率大跌50%左右，而我国人民币一直保持稳定，同时钢铁出口退率税并没有多大调整，所以造成国外钢材价格低于国内市场，现在出现了几乎所有的钢铁品种全面涌入国内市场的迹象。”商务部一位官员说。

在钢铁价格下行，再次步入钢铁净进口国的背景下，工信部紧急发布钢铁限产令，重申将总量控制作为首要任务，通过减少信贷、差别电价等措施，严格制止中小型企业落后产能盲目扩产的行为。

“现在的钢铁企业面临的困难是多方面的，既有高价铁矿石的成本消化问题，又有国外钢材产成品低价挤压的问题，同时全球钢材需求又不足，所以钢价仍处于下跌趋势中。”中钢协会的一位官员说。

事实也是如此，在PPI行业指数中，黑色金属冶炼及压延加工业指数4月份再创历史新低，并且丝毫没有企稳的迹象。

“从钢铁的情况来看，价格下行趋势很明显。钢铁产量和钢价是实实在在数据，做不了假，确实反映了目前工业部门产能过剩的压力，缺少需求支撑。”中国人民大学经济学院副院长刘元春说。

第一季度4万亿元投资项目刺激了钢铁厂商快速回补了库存，使得日均产量超过150吨，相当于年产钢5.5亿吨的产出水平，但是很快钢铁价格再次下跌。

“虽然第一季度汽车和房地产销量回升了，但是最新数据显示，新开工房地产投资仍然低迷，5月份的汽车和房地产销量大幅减少，这表明下游终端需求仍然不够，未来几个月，包括钢铁在内的许多工业部门将面临去产能化，价格将会继续下行，导致PPI未来几个月继续探底，这会传导至CPI，成为通缩最大压力。”刘元春说。

中期：流通性助推通胀预期

令投资者和消费者奇怪的是，尽管经济仍然在触底，我们生活在现实的通缩环境中，但是中期来看，通胀预期这团火却愈燃愈烈。

从影响CPI因素来看，虽然PPI继续回落将传导至CPI指数上，不过，进入第三季度和第四季度，流动性和农产品价格反弹将成为CPI回升的主驱动力。

投资者最先感受到通胀的预期。今年以来，资本市场率先触底反弹43%，提前迎接今年末或者明年初即将到来的通胀反弹。

“按照翘尾因素，今年2月和4月是最高的；从新增因素来看，未来仍有政府的一系列调节措施。所以，目前CPI应该是一个底部，CPI跌幅会在未来几个月收窄，到第三季度末第四季度初就开始上扬，由负转正。”银河证券宏观分析师张新法对《中国经营报》记者说。

“从中长期来看，通胀是不可避免的。现在这么多流动性放出去，迟早有一天会反映到CPI指数上。”张新法说。

继第一季度央行放出天量货币后，4月广义货币供应量(M2)再次强劲增长25.95%，人民币贷款增加5918亿元，这成为未来通胀的导火索。

“感觉很快就能走出通缩。”中国银行全球金融部分析师石磊看来，如果保持现在的货币政策不变，到今年四季度或2010年初，就会迎来新一轮通胀。

“农产品和国际油价是两大影响物价的重要因素。由于全球流动性充裕，国际原油可能在年底再次重返高位，这将带动大宗商品和农产品价格上升，推动CPI在第四季反弹，而在明年初有一个急剧的上升变化。”刘元春说。

历史经验也证明，农产品价格与通胀紧密相关。在2003年的非典及以后的禽流感和蓝耳病后，都对农业产品价格形成了较大的推动作用，此次甲型H1N1流感的到来可能会再次推高农产品价格。

如果不出意外，未来中期通胀的回升将是本轮金融危机以来首次物价回升。不过，与1998年以来由房地产市场推动的那一轮通胀不同的是，未来的通胀推动力可能多来自于流动性和农产品价格，缺乏市场需求推动。