期钢交易与现货市场表现相似

□海通期货田一亩
螺线期交整体运行平稳
    钢材期货已进入第五个交易日，螺纹钢和线材期货各个合约上市首日累计成交467100手，其中，螺纹钢成交360228手，线材成交106872手；成交总金额达165.31亿元，其中，螺纹钢成交128.87亿元，线材成交36.44亿元。当日，螺纹钢期货成交最为活跃的0909合约，开盘后一度冲高至3663元/吨的当日高点，最终报收于3561元/吨，较上市基准价上扬162元，涨幅达4.77%；同日，线材期货主力0909合约在开盘摸高至3500元/吨后逐级回落，终盘报收于3398元/吨，上涨199元，涨幅达6.22%。从首日的成交情况来看，整体表现平稳，成交相对活跃，但活跃程度低于此前我们的预期。这也反映出，钢材期货作为一个新品种，各方面的参与者还是相对谨慎的，大多处于观望状态。
    在随后几日的交易中，成交量大幅下降，持仓量也有所回落。从这些信息来看，参与者对后市的走势缺乏方向感，现货价格也缺少信息面的刺激。因为不能持续吸引新资金入场，这也和目前现货市场的表现大体相似。因此，有人担心线材、螺纹钢期货会不会成为第二个黄金期货，也就是说，从上市初期受到投资者的热捧迅速降温。针对这个问题，我们认为，首先，这两个品种有很大的差别，钢材期货的合约设计、保证金比例、日内波幅等决定了它更容易吸引到中小投资者的关注；从产业特点上来讲，钢材期货也更容易吸引到有套期保值需求的企业和机构投资者。作为钢材期货的主要参与者，钢厂和钢铁贸易企业对期货交易还比较陌生，需要一个学习和摸索的过程。未来，随着他们熟悉程度的提高，线材、螺纹钢期货各合约的成交会逐步活跃、持仓量也会逐级放大。从4月2日的交易情况来看，经过三天关注，又有一批新资金入场，主力合约RB0909成交23万余手，持仓量就增加2万7千余手。
价差有所扭曲
    与现货价格相比，期货价格有所扭曲，这也是交易初期参与者成熟程度不够、信息被部分忽略的表现。从历史数据来看，在现货市场上二级大螺纹与高线的价格大体相当。国内钢厂，除首钢、包钢等外，大多以检尺计价，而作为期货交易品种的螺纹钢以过磅计价，这样会产生4%~7%的价差。这样计算下来，螺纹钢和线材的期货价格的合理价差应该在200元以上，这也符合上交所选择的基准价价差区间。而目前反应在期货盘面上，两者的价差则只有110元/吨，有明显的套利空间。当然，在特殊的供需条件下造成的价差变化除外。这里要特别提醒的是，目前的合约活跃度不适合做跨期套利，因为除主力合约外其他合约的成交量非常小。投资者在做跨品种（螺纹钢线材之间）套利方案时，也应该充分考虑冲击成本。