集装箱市场略现改善迹象

数据点评：中国出口集装箱运价综合指数最近一周出现反弹：达到838.24点，比上周上涨1.7%，为07年11月以来的最大单周涨幅。其中：中国到地中海和欧洲两条主要航线的运价在跌至历史最低点后有所反弹，带动了综合运价指数的反弹。地中海和欧洲航线4月10日分别比上周反弹了8.8%和4.9%。 
    近期集装箱运输的需求面略现改善迹象。在3月份，欧美的消费者信心指数企稳，中国新出口订单指数继续反弹，而中国出口额和集装箱吞吐量环比双双出现反弹，降幅也都明显收窄：中国出口额3月份按工作日可比口径计算环比实现增长32.8%，同比下降17.1%，比2月份25.7%的同比降幅明显收窄。3月份港口集装箱吞吐量环比2月份大幅反弹30.9%，同比下降10%左右，与前两个月同比下降14.8%的幅度相比，同比降幅有所收窄。

    而3月份的运力同比增速继续小幅放缓。3月底全球集装箱船同比去年增长11.2%，比2月底放缓1.1个百分点。

    投资建议：短期来看集运市场将略有改善：根据公布的吞吐量和出口数据，3月份集运公司的货量势必明显好于2月份，4月份欧洲航线运价的上涨也会带动平均运价出现反弹，而基于宏观组对外围市场企稳的判断，我们认为集运市场二季度将好于一季度。而三季度是集运的传统旺季，因此集运市场的改善趋势可能持续到三季度。

    长期来看集运市场短期内还不能走出低谷：第一，09-11年运力增速都在10%以上，如果目前欧美经济只是略有好转，而未能彻底走出衰退，那么集运需求就很难出现10%以上的增速来消化目前居高不下的运力增速。第二，集运船东集中度高，有实力雄厚的财团支持，因此集运船东不像干散货船东那样会在市场下行时大量取消订单，所以集运新船的交付量可能仍会较高。第三，由于集运的船龄都比较新，拆船量很少，即使最近几个月船东大额亏损，拆船量占运力的比例也很小，因此难寄希望于靠拆船来减轻未来的供给压力。如果以上情况未有改观，在四季度的集运淡季，集运市场可能再次掉头向下。

    市场存在对集运公司股票的做多热情：自3月25日中海集运年报公布我们提示交易性机会以来，中海集运A股和H股的股价分别上涨了27%和50%，跑赢大盘17个百分点和34个百分点；09年以来中海集运A股和H股分别上涨73%和72%，跑赢大盘34个百分点和55个百分点。中海集运H股和国际可比集运公司的市净率都从年初的0.4倍左右上涨至目前的0.7倍。基于对集运市场二三季度出现改善的预期，目前市场对受益于出口恢复的集运股做多热情尤在，所以未来一段时间中海集运(A股和H股)还有继续上涨的可能性，如果已经持有的投资者可适当观望。（作者：杨鑫）