经济见底仍有不确定性

□傅勇
    眼下有关经济是否已经见底的争论很多。笔者认为经济已经触底，并认为触底并不意味着反弹会立刻展开。近期宏观经济可能会有所回暖，但力度应该相当微弱。虽然急速的V型反转不大可能上演，但这已经是一个相当理想的表现了。
    现在宏观经济还存在若干的不确定性。首要的不确定性当然来自外部。金融机构爆发出灾难性消息的可能性已经减小，但如果其有毒资产不能得到有效及时清理，一些机构或将难逃沦为僵尸银行的厄运。这会拖延欧美实体经济的复苏。此外，一些缺乏竞争力的传统制造业比如底特律的汽车制造业正面临困境，也可能会引发进一步产业收缩。总之，年底之前，外部环境不会好转，出口下降导致的调整还会持续。
    更大的不确定性还是来自内部。经济暂时企稳之后，进一步政策加码似乎失去了目标。事实上，适度放松的货币政策已经营造出了壮观的新增信贷规模。不过，有迹象显示，这些信贷以及投资的增加主要发生在政府支持项目和大中型国有企业占主导的部门，出口和私人部门甚至仍在收缩。3月的PMI(采购经理人指数)最能说明这一点。国家统计局的数据连续4个月反弹，已经达到了50以上的水平；但法国里昂证券公布的3月份PMI指数不增反跌。考虑到样本范围，这一变动反应了中小企业，特别是与外贸、出口相关的中小企业仍未渡过时艰。