公路铁路行业月报

　经济环境未见拐点：尽管统计局尚未公布1-2月国内经济趋势，但一方面，受春节影响1月实际开工日减少6天；另一方面，金融危机已使经济形势弱于去年。因此预计1月各省的工业增加值数据并不乐观。 　　1-2月公路行业的客运量将好于货运量：虽然1月的货车流量会因春节长假而缩减，但回家团聚的传统习俗却能带来较大的客流。此外，08年1月底到2月初，由于国内众多省市都遭遇罕见雪灾，因此同比基数较低，保障了公路行业1-2月的表现。
　　我们对重点跟踪的高速公路公司的营运数据进行了处理，发现在剔除了春运的影响后，多数高速公路的车流量及月收费额都同比有增，且车流量增速高于收费额。主要原因在于货车流量的减少，引起的单车收入水平下降。
　　行业维持“中性”评级：从业绩角度，09年公路行业车流量面临经济下行的威胁，因此维持行业中性；从估值角度，尽管动荡市追逐有想象空间的A 股较有吸引力，但相对于全部A 股，高速公路的PB、PE 已折价7-8折，处历史较低水平。我们认为高速行业具有相对稳定的业绩及分红，因此具有一定上涨空间。本期维持首配楚天及赣粤，而宁沪高速经过调整，股息率重上4%，因此本月我们将择时将其纳入股票池。
　　铁路运输行业：1月铁路客运货运业务量表现良好。1月份铁路客运周转量和货运周转量增速分别为17.6%和-4.4%，客运业务大幅度增长主要受到春节因素影响；货运业务增速下滑与08年12月份比较有所好转。
　　1月火电发电量增速为-16.7%，这里面含有春节期间企业开工率下降影响。铁路煤炭日均装车数和铁路煤炭运量与12月份比较环比有所上升，同比增速分别为-5.8%和-5.1%，与12月份-7.84%和7.12%增速比较，下滑趋势有所遏制。这可能主要是受到了企业去库存化影响，需求有所回升。
　　广深铁路所在的广东省，1月份客运周转量和货运周转量增速分别为63.8%和-13.7%。客运业务大幅度增长主要是08年1月份雪灾导致的低基数及09年1月份春节因素；货运业务比较起来增速08年12月份有所好转，这与整个行业数据表现一致。
　　行业维持“中性”评级：建议在市场调整中配置大秦铁路。理由一是09年1-2月份上涨行情中大秦铁路上涨幅度只有10%；二是估值水平上，预计公司08-09年市盈率水平分别为15-14.5倍，低于市场整体估值水平，维持“谨慎增持”评级。