国家统计局公布数据 企业利润回升尚待需求回暖

  
国家统计局新近公布的数据显示，1-2月规模以上工业企业利润同比下降37.3%，降幅创下近十年新高。然而，种种迹象表明，企业利润继续回落的空间已经不大，但何时回升则要待需求回暖趋势得到确认。 
前两个月的经济数据可以用喜忧参半来形容。一方面新增信贷、发电量、固定资产投资等指标出现回暖迹象，另一方面工业增加值二次探底，物价走低显示通缩压力不减，工业企业利润回落则是前两者低迷的共同反映。 
1-2月份，多数工业行业利润情况均明显恶化，其中以产品价格回落过快以及出口导向型行业利润回落最为明显，如钢铁、石油开采、化工、电子通信设备制造业等。少数行业则出现利润止跌企稳的趋势，如建材行业下降3.6%，利润降幅低于大多数行业。电力行业同比下降77%，降幅比去年1-11月收窄7.1个百分点。 
历史数据表明，企业利润是宏观经济景气的放大器。在经济下行周期，企业利润的下滑速度往往超过GDP。但无须对企业利润数据的下降过分恐慌，1-2月工业企业利润同比下降37.3%，比去年同期回落53.8个百分点。经季节调整后1-2月环比降幅为17%，环比去年8-11月缩小10个百分点。从这个角度讲，企业利润急速回落的时刻已经或正在过去。 
工业企业利润回落速度过快，直接原因是企业去库存化和PPI的回落，导致产品生产和价格双双处于低位。根本原因则在于国内外需求的回落，未来如果需求得不到启动，产品供需曲线只能达到低水平下的均衡，而不能使企业利润步入稳步上升通道。 
从存货角度，1-2月工业应收账款同比增长7.3%，增幅比去年同期回落9.9个百分点。产成品资金同比增长11.7%，增幅比去年同期和去年1-11月分别回落9.5和13.3个百分点。经测算，工业应收账款和产成品库存占过去12个月销售收入的比重均大幅回落，这说明经过前期的猛烈去库存化，当前企业存货水平已处于较低水平。 
从存货周期来看，当存货开始上升6个季度以后，企业利润开始出现企稳复苏迹象。数据表明，去年1月份企业存货开始明显上升，以此推算，今年三季度以后，工业企业利润有望出现增速企稳的积极现象。 
 物价走势同样能对判断企业盈利状况有借鉴意义。2月份，我国PPI同比下降4.5%，连续三个月同比负增长。受翘尾因素影响逐步扩大等影响，未来几个月我国PPI增幅为负的情况仍可能延续。 
从历史情况来看，1998年和2001年我国PPI均出现较长时期的负增长，而工业企业利润明显好转分别出现在1998年第三季度和2001年第四季度，领先于PPI扭负为正半年左右。但PPI的环比走势与企业利润基本一致，这意味着如未来PPI环比下跌势头得到扭转，可将其作为衡量企业利润的重要指标。 
值得注意的是，与10年前相比，目前我国PPI受国际市场影响更为明显。3月份以来，可作为PPI重要先行指标的国际原油价格已突破了每桶50美元。如果未来以国际大宗商品价格上涨带动PPI上涨，即PPI出现成本拉动型上涨，而不是需求拉动型上涨，那么非但不会对企业利润产生积极影响，反而会加大原材料成本负担，从而使企业利润“雪上加霜”。 
如上文提及，企业利润归根到底依赖于需求回暖的确认。在实体经济有效需求不足的情况下，政府投资规模的扩大，有助于刺激企业生产，将需求曲线向右移动。如果今年宏观经济能够实现前低后高的复苏走势，那么企业利润有望在明年摆脱负增长。 
调结构和促改革的作用同样不可忽视。与国有和外资企业相比，1-2月集体和私营企业利润回落幅度要更小一些，显示了“草根经济”的顽强活力。有关部门应放宽民间投资准入，完善价格环境，有效破除行业垄断，进一步激发民营经济和中小企业的活力，带动企业利润乃至宏观经济复苏。