投资加速增长会抵消净出口放缓影响

3月11日中国公布的经济数据喜忧参半：出口数据大大低于预期，但固定资产投资数据则好于预期。与记者连线的多位外资机构专家认为，这说明了作用于中国经济的两股相反力量的影响，即收缩的全球需求和积极的政策刺激。由于投资占到中国GDP的43%，野村证券亚太区高级经济学家孙明春预计，投资预期的上调应该会轻松抵消净出口下调的影响。他因此继续保留今年经济将会实现8％增长目标且存在上行可能的观点。 　　先看贸易数据所反映的外需疲软。
　　继1月份出口同比下滑17.5％之后，当天海关总署宣布，2月份出口下滑25.7％，远弱于预期且创下有史以来的最大降幅；进口下滑24.1％，从而导致贸易顺差从1月份的391亿美元缩小至48亿美元，约为前一个月的八分之一。而根据此前彭博对全球16位经济学家的预测中值，2月份出口同比下滑1％，进口下滑22.5％，贸易顺差为283亿美元。
　　美林经济学家邦德表示，今年提前到1月份的春节使人们很难解释1月、2月的数据。资本经济学公司经济学家马克·威廉姆斯说，春节因素意味着今年2月份比去年同期拥有更多的工作日，掩盖了已直线下滑的贸易。
　　其实，鉴于中国进口的大多数零部件和半成品都用于生产出口商品，进口一直是出口的先行指标，而过去3个月进口的骤然下滑已发出外需衰落的显著信号。数据显示，今年1月份进口下滑幅度已达创纪录的43.1％。令人鼓舞的是，2月份进口已有所反弹，下滑幅度大大小于1月份。
　　在外需因全球经济危机而大幅萎缩的背景下，人民币对美元汇率的单向升值已停止，中国政府采取了多项提振出口的计划，并计划将出口税率下调至零。尽管如此，摩根大通中国区经济学家王黔表示，出口需求不会很快恢复，进口复苏的速度则取决于政府能够多快推出新的刺激经济计划并在主要行业创造真实需求。鉴于全球经济严重下滑且人民币相对多数外币升值，孙明春也预计今年出口将面临一股猛烈的逆风，他将全年出口增速预测值从原来的-10%下调至-15.0%。而且，因中国约45%的出口属于加工贸易，他将2009年进口增速预测值从-2.2%下调至-6.5%。另外，他还将贸易顺差从1770亿美元下调至1550亿美元，较2008年的2950亿美元下滑了48%。
　　再看受到政策刺激的固定资产投资数据。
　　国家统计局当天宣布，1至2月城镇固定资产投资10276亿元，同比增长26.5%，高于此前机构预测的21.5%以及2008年26.1%的增速。
　　邦德认为，尽管1至2月的固定资产投资数据往往不稳定，只占全年投资的很小份额（约5.5％），这仍是一个良好数据。首先，它是名义上的，因目前通胀同比数据已经变为负值，按实际标准来衡量的投资支出增速更快。其次，上升的固定资产投资增速是一个好的迹象，显示财政刺激一揽子计划正在开始见效。王黔也表示，固定资产投资的显著反弹反映了政府支持增长政策的影响。
　　最新数据显示，1至2月中央政府项目投资加速推进，同比增长40.3%，农业和铁路运输领域的固定资产投资更分别同比飙升100.3%和210.1%。
　　“固定资产投资数据表明，尽管国际经济环境日趋恶化，但中国国内的最终需求尤其是投资需求仍然非常强劲。随着4万亿元刺激经济计划的效果开始显现，预计未来几个月固定资产投资增速将进一步加快。最近几个月贷款增速的骤增预示着中国投资热潮的来临。”孙明春说。
　　王黔预计，随着财政刺激计划的逐步实施，包括交通基础设施、高压输电网体系、经济型住房、环境管理、健康和社保等领域在内的固定资产投资将急剧增加。不过，受制造业投资和私人房地产投资的下拉影响，今年民营部门投资可能依然疲弱。
　　在过去30年里，因内需不旺，出口一直是中国经济活力的源泉。陈颖嘉预计，只要世界主要经济体仍处于衰退之中，中国的出口数据就仍会是负值。
　　进一步来分析，孙明春说，贸易顺差的降低意味着净出口导致的今年实际GDP放缓幅度可能大于预期。不过，他表示，鉴于净出口仅占中国GDP的7%，相信投资增长的意外加速应该会轻松抵消净出口对GDP增长贡献的下降。
　　“鉴于政府4万亿元投资计划中的大部分将在2009年下半年发挥作用，未来几个月的固定资产投资增速应该会进一步攀升。这表明野村证券此前对2009年投资增长20.0%的预测值可能会远低于实际值。所以我们现在将固定资产投资增速预测值上调至25.0%。”他说。
　　邦德则预计政府出台的各项刺激政策将稳定经济增长，他继续保留今年增长率将达到8%的看法。