重卡市场处于复苏之中 2010年销量有望增长

  
四季度汽车销量仍将保持高增速水平，汽车相关上市公司2009年业绩确定性强。我们认为即使相关政策刺激取消，2010年轿车销量仍可实现正增长，原因在于宏观经济不断好转、我国汽车保有量水平较低的前提下，汽车消费仍将呈现梯次转移的现象，三四线城市汽车销售市场空间依然较大，同时长三角以及珠三角等沿海发达地区需求仍然在恢复当中。
商用车领域，在物流市场复苏带动下，公路重卡和半挂牵引车的销量恢复较快，重卡行业整体复苏迹象明显，我们首推潍柴动力和威孚高科，建议关注中国重汽；同时江铃汽车盈利能力稳定，仍有较大投资价值；零部件领域，我们建议关注估值较低，经营相对稳定的公司，如福耀玻璃、一汽富维、中鼎股份和华域汽车。
重卡处于复苏之中
8月份重卡市场持续复苏。2009年8月份重卡(含重卡整车、非完整车辆和半挂牵引车)销售5.69万辆，环比增长5.9%，由于同期基数较小，同比增速达71.8%。
半挂牵引车销量继续好转。1-8月，重卡累计销量为38.5万辆，同比下降12.8%；其中重卡整车及非完整车辆累计销量为27.7万辆，同比下降1.0%；半挂牵引车累计销量为10.8万辆，同比下降33.2%，其中8月份销量2.38万辆，环比增长4.1%，复苏迹象明显。
短期内重卡出口难以复苏。1-7月，重卡出口累计销量2.39万辆，同比下降46.2%。我们认为重卡产品出口形势短期内仍难以复苏。
1-8月，份额领先的前五家厂商的合计份额为82.3%，市场集中度保持稳定，其中中国重汽的市场份额达到22.5%，继续居首位；半挂牵引车销售市场复苏将带动一汽、东风和福田的市场份额提高，同时中国重汽份额将会有所回落。
预计2010年重卡销量增速为10%-15%。我们预计2010年，固定资产投资增速仍将继续保持高位，使得工程类重卡需求情况持续好转；同时宏观经济持续复苏将带动物流市场景气回升，物流重卡和半挂牵引车需求有望继续好转。
轻卡短期景气较高
8月份轻卡市场受益于政策落实。2009年8月份销售12.89万辆，环比增长14.6%，同比增长51.8%，原因在于“轻卡下乡”和“以旧换新”政策在各地陆续得到落实。
　　
2009年轻卡市场处于高景气阶段。2009年1-8月轻卡累计销量为97.6万辆，同比增长14.3%，预计全年轻卡销量将达到140万辆，同比增长20%，同时由于行业需求较好，终端市场发生价格战的可能性较小，轻卡毛利率有望继续保持高位，轻卡行业处于景气高点。
轻卡市场竞争仍然激烈。2009年1-8月，轻卡市场前5大厂商份额合计为57.6%，市场集中度略有下降，其中北汽福田的市场份额最高，达到25.6%，但仍有所下降，轻卡市场竞争仍然激烈。
预计2010年轻卡销量与2009年基本持平。随着政策刺激因素边际效应递减，我们预计2010年轻卡销量与2009年基本持平，但原材料成本上升将使轻卡毛利率水平出现下降，轻卡行业景气度可能出现下滑。