提高出口关税：心理冲击大于现实影响

　提高煤炭出口关税，鼓励进口限制出口的政策性意向明显。从最近数年煤炭进出口关税的调整可以看出，出 口退税税率越来越低，最后过渡到征收出口关税，并且出口关税不断提高，最近的这次调整，幅度尤其巨大。进口关税基本上都降低为零。鼓励进口限制出口的政策性意向非常明显。 　　提高煤炭出口关税，是调整煤炭行业供求关系的系列政策之一。最近一段时间以来，为了应对国内煤炭价格的快速上涨，中央以及地方出台了系列的行业管理政策。这次关税调整政策，以及市场近期一直热议的资源税改革，是采用经济手段调整行业发展的措施。除了直接的非市场化的价格干预措施，其他的政策几乎都剑指煤炭供给并通过供给来调控煤炭价格。——至少在政府看来，煤炭需求是被认可的，供给是不足的，因此价格是不合理的，调控是必要的。
　　提高煤炭出口关税，意在缓解国内煤炭供求紧张状态。国内煤炭供求关系紧张状态，可以从煤炭价格一段时期以来的走势明显看出。2008 年上半年，国内原煤产量为 12.39 亿吨，同比增长 11.33％——这一增幅已然不低，缓解的趋势已经比较明显，而且市场煤炭价格也在政策干预下有了调整的迹象。不过，2008 年前半年 CPI 涨幅是 7.9％，2008 年 7月份是 6.3％，在通货膨胀水平一直高于市场可接受水平的情况下，在电价依然受到管制的情况下，当前的煤炭市场价格，尽管有了一定的调整，还是不为市场所认可。换句话说，煤炭价格依然被认为是过高，于是就有了关税的调整措施。关税调高，鼓励进口，减少出口，国内煤炭的有效供给将会增加，而限价措施同时实行，理论上，国内煤炭价格继续向下调整的可能就会存在。
　　提高煤炭焦炭出口关税影响之一：是否能有效缓解国内供求紧张状况尚难断定。作为亚太地区主要煤炭贸易国，中国煤炭出口数量占亚太地区煤炭贸易量的 10-15％，其进出口数量变化对于亚太地区煤炭价格的走势影响不可小视。中国出口减少，进口增加已经成为一个明显的趋势。而这对于国际煤炭价格不断走高的影响已经表现出来，尽管我们无法确知这种影响的程度。提高煤炭出口关税，出口减少，将会抬高或者支持国际煤炭价格高位盘整，也会同时导致国内进口数量下降，在限价的大环境下，会进而加大对国内煤炭的需求。2008 年上半年进出口情况已经能够部分佐证这种逻辑：上半年国内煤炭进口 2155 吨，同比下降 20.4％；而上半年我国出口煤炭 2549 万吨，同比增长 10.2％。限制了出口，同时也堵住了进口的大门，国内煤炭供求是否能够有效缓解，确实就是一个未知数。不过，这一政策总会有一定的抑制效应出现。
　　提高煤炭焦炭出口关税影响之二：煤炭出口数量比此前预期数量下降的概率增加。国内煤炭出口一直受到配额的限制。2005-2008 年分别是 8000 万吨、8000 万吨、7000 万吨以及 5130 万吨。这几年的出口配额都没有充分使用。中国所有的 煤炭出口都要经过钦定的四家进出口公司，分别是中煤集团、神华集团、山西煤炭进出口公司以及五矿集团。这四家煤炭专营的进出口公司每年会获得总额下的出口配额。煤炭出口企业可以在长协以及现货出口的数量之间加以调整，以最大化出口收益。继 2008 年第一批煤炭出口配额 3180 万吨下放之后，当前市场最为担心是，第二批煤炭出口是否还有，如果有，是否会减少以及减少到何种程度。但可以肯定的是，国内煤炭出口的数量会减少的概率更大。出口有较多的煤炭企业因此将受到程度不等的影响。
　　提高煤炭焦炭出口关税影响之三：对出口企业 2008 年影响有限，在有限影响中，动力煤企业大于炼焦煤企业。国内出口煤炭数量年比年少，因此出口数量占国内煤炭产量的比例也不断降低。2007 年，国内煤炭出口占原煤产量 2.10％，2008 年，这一比例更小。在整个煤炭出口中，动力煤、炼焦煤以及无烟煤占比分别在 85％、7％和 8％。炼焦煤 2008 年上半年出口总量是 182 万吨，预计占上半年焦煤消费的 1.50％左右。我们的研究表明，国内炼焦精煤一直处于供小于求的状态，出口数量一个非常小的边际数量的减少，无法改变这种现状，焦煤价格依然是所有煤炭品种最为抗跌的一个品种动力煤出口占所有煤炭出口数量的 84％左右，并主要集中在四大出口集团。中国神华（601088行情,爱股,资讯） 2007 年出口煤炭 2400 万吨，占销售总额的 11.5％，其中也有近半数的煤炭是代理出口。中煤能源（601898行情,爱股,资讯） 2008 年上半年出口 902 万吨，占整个煤炭销量 4601 万吨的 19.6％，其中自产煤炭出口 344 万吨 ，占自产商品煤销量的 8.44％。出口数量减少对于这两个大的上市公司利润影响 有两方面，一方面减少了出口代理费，两个公司后四个多月的出口代理数量不超过 300 万吨，按照吨煤净利润 10 元计算， 影响收益 3000 万元左右，影响每股收益不超过 0.004 元。另一方面，自产煤炭出口数量也将减少，按照对坏的估计，第 二批出口配额取消，于是两个公司出口数量将分别减少不超过 300 万吨。这部分减少数量将在国内销售，最多是减少了国内外价差所可能带来的收益。我们估计对两个公司 EPS 的影响在 0.01 元左右。对于 2009 年的影响需要我们做进一步跟踪。
　　提高煤炭焦炭出口关税影响之四：焦炭行业将受到一定影响，影响依然有限。炼焦煤是焦炭的主要原料，提高焦煤的出口关税也就自然要提高焦炭的出口关税。反之亦反之。 2007 年焦炭出口数量是 1530 万吨，占焦炭产量 32894 万吨的 4.65％。
　　2008 年上半年焦炭出口 744 万吨，占焦炭产量 17232 万吨的 4.31％。2007 年以及 2008 年的焦炭出口配额分别为 1215 万 吨和 1201 万吨， 出口配额减少会使得 2008 年下半年的焦炭出口数量下降。从出口价格看，国内焦炭出口均价从 2008 年 1月份的 305 美元/吨上涨到 6 月份的 498 美元/吨，涨幅超过 63％——这几乎是炼焦煤价格同期的涨幅，国内焦炭企业 转嫁成本上涨的能力非常强。事实是，中国的焦炭出口占国际贸易的 50％左右，有较大的定价话语权，因此焦炭出口收动力煤出口占所有煤炭出口数量的 84％左右，并主要集中在四大出口集团。中国神华 2007 年出口煤炭 2400 万吨，占销售总额的 11.5％，其中也有近半数的煤炭是代理出口。中煤能源 2008 年上半年出口 902 万吨，占整个煤炭销量 4601 万吨的 19.6％，其中自产煤炭出口 344 万吨 ，占自产商品煤销量的 8.44％。出口数量减少对于这两个大的上市公司利润影响有两方面，一方面减少了出口代理费，两个公司后四个多月的出口代理数量不超过 300 万吨，按照吨煤净利润 10 元计算，影响收益 3000 万元左右，影响每股收益不超过 0.004 元。另一方面，自产煤炭出口数量也将减少，按照对坏的估计，第二批出口配额取消，于是两个公司出口数量将分别减少不超过 300 万吨。这部分减少数量将在国内销售，最多是减少了国内外价差所可能带来的收益。我们估计对两个公司 EPS 的影响在 0.01 元左右。对于 2009 年的影响需要我们做进一步跟踪。