宁波海运：08年业绩大幅增长 09年取决于市场

公司的电煤运输价格90%以上是和大客户签订的长期合同运价，10%左右是市场运价，随行就市。08年公司和浙江能富兴燃料有限公司三年的COA合同到期，公司于08年5月重新签订了一年的新运价。很据合同，不计燃油附加费，08年合同平均运价比前期合同运价提高约49%。此外，在燃油附加费方面也做出了相应的规定，使得公司可以部分规避燃油成本上升压力。

　　运力保持稳定增长。公司的船队规模一直保持上升趋势。截止07年底，公司共拥有散货轮17艘，运力规模63.48万吨，从省内规模来看，仅次于浙江省海运集团。

　　高速公路经营是公司业绩的稳定器，也是实施“海陆并进”发展战略的重要步骤。公司和宁波交通投资控股有限公司合资成立了宁波海运(600798,股吧)明州高速有限公司，主要负责宁波绕城高速的经营。

　　在假设09年平均运价保持稳定的情况下，预计08-09年公司每股收益分别为0.7元、0.77元。动态市盈率分别为9.96倍和9.05倍。我们认为公司目前股价已经反应了前期航运市场的大幅调整，给予短期“增持”、长期“增持”的投资评级。

　　风险提示：航运市场波动对公司的经营业绩产生影响：燃油成本已经占到公司运输车根本的45%，如果不能较好控制，将直接影响到公司的利润率；公司负债率偏高，在未来船队扩张中，资本开支和财务费用控制将考验公司管理层；市场船价高企将影响公司2010年100万载重吨运力规划进程。