东吴动力基金深陷限售门 净值或有7.4%下跌空间

　东吴价值成长双动力(简称“东吴动力”)在上半年异军突起。据银河证券提供的数据显示，截至今年上半年，上证综指累计下跌48%，股票型基金平均跌幅达36%，而同期东吴动力基金仅跌22%，在所有股票型基金中排名第一。 
　　但是接下来，东吴动力的业绩能否持续风光？《证券日报》研究中心将其因重组事项或定向增发而限售的股份，在假设其股票走势与大盘同步的前提下进行测算，得出：从二季报截止日期后（7月1日）至8月18日，东吴动力因旗下所持三只限售重仓股云天化、云南盐化、建发股份，账面浮亏测算值达2.3172亿元，约占二季度期末基金资产净值31.33亿元的7.4%。也就是说仅因“限售门”，7月1日至今，东吴双动力的资产净值或存在7.4%的下跌空间。
　　云天化、云南盐化持续停牌
　　东吴动力二季报显示，其前十大重仓股依次为云天化、泸州老窖、云南盐化、建发股份、中国玻纤、中兴通讯、双鹭药业、S哈药、云南白药和西山煤电。
　　其中，虽然中兴通讯、双鹭药业、西山煤电、泸州老窖、中国玻纤、云南白药在二季度有超越指数的表现，但占其资产净值达16.94%的两只停牌股云天化、云南盐化却对基金业绩起着非常重要的美化作用（见表1）。
　　自3月24日起，同属“云天化系”的云天化、云南盐化因资产重组事项开始停牌，迄今停牌时间已接近5个月，但是何时复牌仍是未知之数。云天化、云南盐化的股价在停牌前均因“农业化肥概念股”和“整体上市题材”而固定在历史高点。
　　重仓该股的基金净值隐藏着的缩水危险不言而喻，且今年4月以来重组股复牌的表现均不好，在弱势环境下，一旦此类股票复牌恢复交易，将不可避免地出现补跌行情。中银国际证券分析师东方皇极认为：“基金被套‘复牌门’的惨剧仍然有可能再次发生，下次的主角有可能是云天化和云南盐化。”
　　假设“云天化系”股票的走势与大盘同步，则3月24日至8月18日，大盘下跌幅度为38.9%。云天化3月21日收盘价为62元，东吴动力共持有570．4925万股，那么截至8月18日，东吴动力所持有的市值为2.1611亿元，这与二季报截止日期所披露的公允市值相较，浮亏已经达到1.353亿元。
　　云南盐化的3月21日收盘价为26.5元，东吴双动力共持有685.4037万股，依照同样的测算方式，那么截至8月18日，东吴双动力所持有的股份市值为1.1097亿元，这与二季报截止日期所披露的公允市值相较，亏损已达6826万元。
　　除此以外，由于长时间停牌，而这一期间，基金净资产规模因净赎回等原因发生了变化，截至二季度末，东吴动力已经超限持有云天化达1.22%。也就是说如果在此期间基金资产净值不发生变化，那么云天化复牌后，东吴动力为使所持单只个股不超过基金净值的10%，至少要抛售62万股；而如果在此期间基金资产规模再度出现下降，那么依照规定需要在10个交易日内减持的股份就更多。
　　定向增发限售
　　建发股份在2007年9月12日发布的《2007年非公开发行股票发行情况报告及股份变动公告》显示：定向增发最终确定的发行价格为20.53元/股。其中东吴动力认购1000万股，其参与定向增发的成本为2.053亿元，限售期为一年。
　　2008年8月1日起正式实施其2007年分红转赠方案：每10股转增8股派3元（含税），8月5日红股上市，复权后东吴动力所持建发股份为1800万股和300万红利。建发股份8月18日收盘价为6.23元，则东吴动力所持定向增发限售的股份市值合计为1.1514亿元；东吴动力参与此项定向增发的亏损达9016万元。相较二季报截止日期所披露的公允市值，账面浮亏也已经达到2816万元。
　　8月15日起，东吴动力二季度末持有714.0689万股的S哈药再因股改事宜开始停牌。如果东吴动力目前仍继续持有S哈药，那么无疑是又为自已埋下了一颗“业绩炸弹”。