7月出口增速回升当属反弹

　7月份出口增速暂时反弹。7月份中国出口增速由6月份的17.6%反弹至26.9%，明显高于市场预期的16.8%和我们预期的19.5%，扣除价格因素之后的实际出口量也有所反弹。分产品来看，成品油、钢材、集成电路和自动数据处理及其部件出口增速显著反弹；分国别来看，对欧盟、美国、日本以及主要新兴市场的出口均出现反弹。 　　7月份进口同比增33.6%，维持高位，贸易顺差达253亿美元，同比增长3.8%，高于我们预期的204亿美元。
　　由于众多假期调整、自然灾害以及奥运等因素，今年的贸易月度数据一直噪音不断，我们认为，本次出口数据反弹是暂时的，反映了奥运前许多工厂加速出口的现象。7月20日之后，北京周边地区很多工厂就要暂时关闭，而受影响的北京、河北、天津三地工业生产和出口占全国9%（2008年上半年数据）。这些工厂在关闭前加速出口，就像去年工厂一度在出口退税率下调之前加速出口一样。分城市的7月份出口数据尚未公布，但全国数据从侧面印证了这一判断：7月份出口增速反弹显著的成品油与钢材，都是北京的主要出口品（分别占北京出口总量的8.4%和7.3%，据2008年上半年数据）。我们预计8 月份出口增速就将显著回落。
　　出口增速依然面临进一步下滑压力，我们维持今年出口名义增长20%的预期（1-7月增长22.7%）。政府已经将纺织品出口退税率提高，并针对中小企业增加5%的贷款额度。但这些政策的“微调”，不能改变全球经济进入下行周期拖累中国出口的局面，面对外需放缓、国内原材料和单位劳动力成本上升，出口企业利润将受到进一步挤压。此外，中国目前贸易顺差仍维持高位，使人民币对美元升值趋势难改，尽管幅度有所放缓。我们维持今年人民币升值8%，明年上半年进一步放缓至2%的判断。