高通胀侵蚀工业利润增长空间
2008-7-3 18:32:00 来源：现代物流报 编辑：56885 关注度：摘要：... ...
□mysteel综合资讯部梁艳红
前5月全国规模以上工业企业利润数据显示，受煤炭价格高涨和原油价格上涨影响，电力行业、化纤行业利润出现大幅下降，石油加工及炼焦业由去年同期盈利352亿元转为净亏损443亿元。
此前，由于今年工业增加值明显减速，一季度工业利润大幅下滑，业界普遍担心企业盈利会持续受到影响。然而，就最新公布的数据来看，二季度企业利润增速相对一季度有所反弹，好于市场预期。
一、高通胀挤压工业利润增长
当前经济运行已由2007年的高经济增长、高通胀向经济增速回落而高通胀持续格局转化，在此过程中，需求的回落抑制了工业部门将上升的生产成本继续转移给消费者，因此，工业部门需要主动或被动地和消费者共同承担上升的生产成本。
前5月的企业利润数据表明，地震灾害对全国工业企业利润的影响并不大，今年增速下滑的原因主要是紧缩的货币政策导致工业企业新增产能的速度放缓；另外，持续的输入性通胀压力导致企业成本上升，利润减少。
今年前5月，全国规模以上工业企业利润同比增长20.9%。增幅比前两个月有所加快，比去年同期回落21.2个百分点；主营业务收入同比增长29.3%，比去年同期上升1.9个百分点；产成品资金同比增长26.1%，比去年同期上升6个百分点。工业利润增长大幅回落,伴随工业销售收入小幅上升和产品资金大幅上升,所反映的实质问题是，经济运行进入了高通胀减缓工业利润增长的阶段。
二、PPI挤压利润增长或持续
今年以来，受国际市场初级产品价格上涨和企业生产成本上升等多因素影响，工业品出厂价格上涨速度有加快趋势。研究表明，2004年之后，工业企业利润增长的主要决定因素是成本而非需求，并且与上游成本特别是采掘业价格上涨负相关。因此，在本轮通胀初期的2007年，由于上游原材料、工业品价格涨幅有限，而下游消费品价格涨幅扩大，工业企业利润增速反而加快。而到了高通胀的2008年，上游原材料、工业品价格涨幅迅速扩大，并逐渐反超下游消费品价格涨幅，工业企业利润增速明显回落成为必然。
实际上，自2007年底以来，中国和美国PPI同比涨幅呈现同步快速上升的走势，表明当前我国PPI通胀上升的输入型特征更加明显。美能源情报署发布《2008国际能源展望报告》称，2030年全球能源需求预计较2005年猛增50%，由于供需关系持续紧张，到2030年国际原油价格最高将飙升至每桶186美元。这表明，全球已经进入了高油价阶段，短期内油价很难出现大幅下调。另一方面，此轮由能源和钢材等大宗商品带动的工业品出厂价格指数同比涨幅的快速上升主要发生在去年末以来，从翘尾因素来看，工业品出厂价格同比涨幅高位运行趋势仍将持续。
三、利润增长减速的缓冲空间减小
通胀率对企业盈利是否有影响，最重要要看原材料价格的增长是不是转移到下游，是不是转移到消费者身上。比如说对生产家电的企业来说，钢材的价格、原材料的价格、能源的价格、人力资本的价格都在增长，那么在家电卖给消费者时，企业就会考虑是不是能通过价格提高来弥补上游成品价格的增长所带来的损失。
今年面临着CPI和PPI双高的复杂格局，这意味着，国内紧缩调控难以放松，投资增速的减缓将对工业利润增长构成内需层面减速压力。当前CPI高通胀也影响了成品油和电力等政策性调价，影响了通胀成本在不同行业之间的分担，受此因素影响，1~5月，电力行业利润同比下降74.0%，石油加工及炼焦业由去年同期盈利352亿元转为净亏损443亿元。一般而言，贸易顺差大幅增长可以消化国内过剩产能，成为推动工业利润增长下半年回升的重要力量。今年，由于次债危机正在导致全球经济放缓、全球范围内的高通胀和越南金融危机，我国出口增长面临回落压力。
就钢材而言，中国主要钢材品种出口价格呈现明显上涨势头。今年1~5月钢材累计出口2171万吨，同比下降20.8%；累计出口金额为198亿美元，同比增长10.3%。从目前的各种情况来综合判断，今年全年中国钢材出口将呈下降格局，钢材出口的利润空间将出现压缩。从某种程度上，这也可说明，外需对我国工业利润增长减速的缓冲空间明显减小。
四、油电价格调整的影响将在下半年得到反应
在工业产值增速下降及企业成本上升，尤其是垄断行业利润减少的背景下，前5月工业企业利润保持在20％的增幅是一个比较乐观的数字，尤其是在去年同期增幅达42％的基础上。但考虑到近期的油电调价，企业利润是否能维持较快增长仍不确定。
这次油电价格调整和中澳铁矿石谈判的影响，将在下半年有所反应。受油电价格调整的影响，预计下半年的工业经济效益将出现小幅下滑。如果国家进一步理顺价格关系，调整油电价格，影响可能会更大，工业经济效益下滑的状况也将进一步加剧。而中澳铁矿石谈判结果对钢铁行业的影响也不容忽视。
由于下半年宏观经济将在下行区间运行，从经济总量上判断，总需求的增长趋势将被压制；与此同时，高通胀对总需求增长的抑制效应也已开始显现。在高通胀下，未来外需放缓、人民币升值、较高通胀挤压利润、从紧货币政策等多重因素影响下，如果企业资金短缺将使得工业生产增速在较高通胀下将继续下滑。因此，相对而言，下半年外部需求下降对企业利润增长构成的压力将更为明显。
前5月全国规模以上工业企业利润数据显示，受煤炭价格高涨和原油价格上涨影响，电力行业、化纤行业利润出现大幅下降，石油加工及炼焦业由去年同期盈利352亿元转为净亏损443亿元。
此前，由于今年工业增加值明显减速，一季度工业利润大幅下滑，业界普遍担心企业盈利会持续受到影响。然而，就最新公布的数据来看，二季度企业利润增速相对一季度有所反弹，好于市场预期。
一、高通胀挤压工业利润增长
当前经济运行已由2007年的高经济增长、高通胀向经济增速回落而高通胀持续格局转化，在此过程中，需求的回落抑制了工业部门将上升的生产成本继续转移给消费者，因此，工业部门需要主动或被动地和消费者共同承担上升的生产成本。
前5月的企业利润数据表明，地震灾害对全国工业企业利润的影响并不大，今年增速下滑的原因主要是紧缩的货币政策导致工业企业新增产能的速度放缓；另外，持续的输入性通胀压力导致企业成本上升，利润减少。
今年前5月，全国规模以上工业企业利润同比增长20.9%。增幅比前两个月有所加快，比去年同期回落21.2个百分点；主营业务收入同比增长29.3%，比去年同期上升1.9个百分点；产成品资金同比增长26.1%，比去年同期上升6个百分点。工业利润增长大幅回落,伴随工业销售收入小幅上升和产品资金大幅上升,所反映的实质问题是，经济运行进入了高通胀减缓工业利润增长的阶段。
二、PPI挤压利润增长或持续
今年以来，受国际市场初级产品价格上涨和企业生产成本上升等多因素影响，工业品出厂价格上涨速度有加快趋势。研究表明，2004年之后，工业企业利润增长的主要决定因素是成本而非需求，并且与上游成本特别是采掘业价格上涨负相关。因此，在本轮通胀初期的2007年，由于上游原材料、工业品价格涨幅有限，而下游消费品价格涨幅扩大，工业企业利润增速反而加快。而到了高通胀的2008年，上游原材料、工业品价格涨幅迅速扩大，并逐渐反超下游消费品价格涨幅，工业企业利润增速明显回落成为必然。
实际上，自2007年底以来，中国和美国PPI同比涨幅呈现同步快速上升的走势，表明当前我国PPI通胀上升的输入型特征更加明显。美能源情报署发布《2008国际能源展望报告》称，2030年全球能源需求预计较2005年猛增50%，由于供需关系持续紧张，到2030年国际原油价格最高将飙升至每桶186美元。这表明，全球已经进入了高油价阶段，短期内油价很难出现大幅下调。另一方面，此轮由能源和钢材等大宗商品带动的工业品出厂价格指数同比涨幅的快速上升主要发生在去年末以来，从翘尾因素来看，工业品出厂价格同比涨幅高位运行趋势仍将持续。
三、利润增长减速的缓冲空间减小
通胀率对企业盈利是否有影响，最重要要看原材料价格的增长是不是转移到下游，是不是转移到消费者身上。比如说对生产家电的企业来说，钢材的价格、原材料的价格、能源的价格、人力资本的价格都在增长，那么在家电卖给消费者时，企业就会考虑是不是能通过价格提高来弥补上游成品价格的增长所带来的损失。
今年面临着CPI和PPI双高的复杂格局，这意味着，国内紧缩调控难以放松，投资增速的减缓将对工业利润增长构成内需层面减速压力。当前CPI高通胀也影响了成品油和电力等政策性调价，影响了通胀成本在不同行业之间的分担，受此因素影响，1~5月，电力行业利润同比下降74.0%，石油加工及炼焦业由去年同期盈利352亿元转为净亏损443亿元。一般而言，贸易顺差大幅增长可以消化国内过剩产能，成为推动工业利润增长下半年回升的重要力量。今年，由于次债危机正在导致全球经济放缓、全球范围内的高通胀和越南金融危机，我国出口增长面临回落压力。
就钢材而言，中国主要钢材品种出口价格呈现明显上涨势头。今年1~5月钢材累计出口2171万吨，同比下降20.8%；累计出口金额为198亿美元，同比增长10.3%。从目前的各种情况来综合判断，今年全年中国钢材出口将呈下降格局，钢材出口的利润空间将出现压缩。从某种程度上，这也可说明，外需对我国工业利润增长减速的缓冲空间明显减小。
四、油电价格调整的影响将在下半年得到反应
在工业产值增速下降及企业成本上升，尤其是垄断行业利润减少的背景下，前5月工业企业利润保持在20％的增幅是一个比较乐观的数字，尤其是在去年同期增幅达42％的基础上。但考虑到近期的油电调价，企业利润是否能维持较快增长仍不确定。
这次油电价格调整和中澳铁矿石谈判的影响，将在下半年有所反应。受油电价格调整的影响，预计下半年的工业经济效益将出现小幅下滑。如果国家进一步理顺价格关系，调整油电价格，影响可能会更大，工业经济效益下滑的状况也将进一步加剧。而中澳铁矿石谈判结果对钢铁行业的影响也不容忽视。
由于下半年宏观经济将在下行区间运行，从经济总量上判断，总需求的增长趋势将被压制；与此同时，高通胀对总需求增长的抑制效应也已开始显现。在高通胀下，未来外需放缓、人民币升值、较高通胀挤压利润、从紧货币政策等多重因素影响下，如果企业资金短缺将使得工业生产增速在较高通胀下将继续下滑。因此，相对而言，下半年外部需求下降对企业利润增长构成的压力将更为明显。
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