准备金率上调对钢铁行业影响不容忽视
2008-7-2 13:28:00 来源：现代物流报 编辑：56885 关注度：摘要：... ...
□万强
6月7日晚，中国人民银行宣布决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。经过年内5次上调存款准备金率，至6月底存款准备金率将达到17.5%的水平，这是央行今年迄今为止应对流动性的最重的一次出击。笔者认为，对于钢铁行业来说，此次调整虽然短期影响有限，但长期影响不容忽视。紧缩货币政策不动摇
由于央行通过发行大量央票对冲流入资金的实际收效有限，调整存款准备金率成为应对流动性的一种最直接的方法。粗略估算，此次上调存款准备金率1个百分点将冻结约4000亿人民币的流动性，考虑到热钱流入加速和本月大量央票到期，预计此次上调准备金率对流动性的抵消较为有限，但此次调整更主要的可视为一个强烈的信号，即紧缩货币政策不动摇。
央行频繁提高存款准备金率，在有效控制流动性过剩的同时，也带来了一定的弊端。比如，经济增长的下滑，能源、原材料需求的下降和部分企业资金链的断裂等等。钢铁行业是一个投资大且回报周期长的行业，在固定资产和日常资产流动方面对银行的依赖程度较大。虽然短期内紧缩货币政策对钢铁行业的影响有限，但中长期对钢铁行业增速将受到限制。
加息之门在开启
尽管央行此次大幅上调准备金率基本排除了短期加息的可能性，但是汇率升值到一定的阶段以及美国停止降息后，如果央行继续执行从紧的政策，加息的可能性会大大增加。因为存款准备金率虽然作用很大，但相对来讲比较温和，17.5%的存款准备金率和接近2%的超额存款准备金率已经大大限制了银行的运作空间，继续上调的空间有限。如果流动性继续加大，加息是必然选择，而加息对钢铁行业的影响是完全负面的。
虽然每次加息对钢铁行业财务费用的增加并不明显，但由于钢铁产品近70%的需求来自于建筑和机械行业，具有典型的投资拉动型特点，加息将会降低下游产业的投资规模和消费者的信贷能力，导致在未来一段时间内钢铁产品的需求增速受到抑制。
调控重点直击钢价
在全球通货膨胀的大背景下，能源、铁矿石等初级商品暴涨推动了国际钢材价格大幅上涨。
近年来，我国钢铁行业增长依赖的是低要素价格，产品具有成本优势，大量出口的背后却是政府为控制通胀在大量补贴资源性行业，一旦前期直接拉动CPI食品价格推动力减弱，持续暴涨并间接推高CPI的钢铁价格或成为政府下一步调控重点，极有可能年内再度上调钢铁产品出口关税甚至价格管制。
在CPI形成趋势性回落后，前期控制的油价、电价等资源价格可能逐步还原正常的市场价格，将提高整个钢铁行业链条的各环节生产成本，其利润和需求空间将受到压制。
6月7日晚，中国人民银行宣布决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。经过年内5次上调存款准备金率，至6月底存款准备金率将达到17.5%的水平，这是央行今年迄今为止应对流动性的最重的一次出击。笔者认为，对于钢铁行业来说，此次调整虽然短期影响有限，但长期影响不容忽视。紧缩货币政策不动摇
由于央行通过发行大量央票对冲流入资金的实际收效有限，调整存款准备金率成为应对流动性的一种最直接的方法。粗略估算，此次上调存款准备金率1个百分点将冻结约4000亿人民币的流动性，考虑到热钱流入加速和本月大量央票到期，预计此次上调准备金率对流动性的抵消较为有限，但此次调整更主要的可视为一个强烈的信号，即紧缩货币政策不动摇。
央行频繁提高存款准备金率，在有效控制流动性过剩的同时，也带来了一定的弊端。比如，经济增长的下滑，能源、原材料需求的下降和部分企业资金链的断裂等等。钢铁行业是一个投资大且回报周期长的行业，在固定资产和日常资产流动方面对银行的依赖程度较大。虽然短期内紧缩货币政策对钢铁行业的影响有限，但中长期对钢铁行业增速将受到限制。
加息之门在开启
尽管央行此次大幅上调准备金率基本排除了短期加息的可能性，但是汇率升值到一定的阶段以及美国停止降息后，如果央行继续执行从紧的政策，加息的可能性会大大增加。因为存款准备金率虽然作用很大，但相对来讲比较温和，17.5%的存款准备金率和接近2%的超额存款准备金率已经大大限制了银行的运作空间，继续上调的空间有限。如果流动性继续加大，加息是必然选择，而加息对钢铁行业的影响是完全负面的。
虽然每次加息对钢铁行业财务费用的增加并不明显，但由于钢铁产品近70%的需求来自于建筑和机械行业，具有典型的投资拉动型特点，加息将会降低下游产业的投资规模和消费者的信贷能力，导致在未来一段时间内钢铁产品的需求增速受到抑制。
调控重点直击钢价
在全球通货膨胀的大背景下，能源、铁矿石等初级商品暴涨推动了国际钢材价格大幅上涨。
近年来，我国钢铁行业增长依赖的是低要素价格，产品具有成本优势，大量出口的背后却是政府为控制通胀在大量补贴资源性行业，一旦前期直接拉动CPI食品价格推动力减弱，持续暴涨并间接推高CPI的钢铁价格或成为政府下一步调控重点，极有可能年内再度上调钢铁产品出口关税甚至价格管制。
在CPI形成趋势性回落后，前期控制的油价、电价等资源价格可能逐步还原正常的市场价格，将提高整个钢铁行业链条的各环节生产成本，其利润和需求空间将受到压制。
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