高油价考验航运公司

　高油价考验着亚洲集装箱航运公司的智慧，促使它们进一步优化自己的经营策略，将业务重点放在本地区的主要线路上，以便在市场状况不佳的大环境下维持利润。 　　为了有货可运，航运公司往往要依靠那些在海外低成本地区进行生产的客户。但运输成本已经开始侵蚀这类生产外包方式的利润，而这样的压力也促使一些欧美公司将生产业务迁出亚洲。
　　虽然海运价格已经上调，但航运公司依然要与燃料成本作斗争，而且由于需求下降，航运公司无法像航空公司一样收取燃料附加费。燃料现在占航运公司成本的20%至30%，比几年前的10%大大增加了。
　　燃料成本高涨的负担是令航运公司股价下挫的一个因素。不过，一些公司使用了先进的监控系统，以使船只得到最大限度的利用，它们还与合作伙伴分享运输网络，以提高运营效率，这类公司的投资者或许还有机会。
　　在首尔上市的韩进海运(Hanjin Shipping)和香港上市的东方海外（国际）有限公司(Orient Overseas (International)就在分析师们推荐的航运公司之列。
　　分析师们认为，提高运营效率的策略并不能完全抵消燃料成本上涨的负担，但积极采用这种策略的公司其股票可能会有良好表现。
　　花旗集团(Citigroup)驻香港分析师文森特•费尔南多(Vincent Fernando)说：“对于这一行业的公司来说，最关键的就是成本控制。一些公司拥有比同行更强的信息技术系统，能更好地跟踪成本和收入。”
　　花旗给东方海外的评级为“买进”，费尔南多给出的12个月目标价为60港元（约合7.70美元）。该股周三收盘价为40.55港元。今年迄今，该股已经下跌了30%，而香港恒生指数同期的跌幅为19%。据Thomson One Analytics的数据，该公司的股价与每股帐面价值之比为0.8。新加坡海皇轮船有限公司(Neptune Orient Lines)的这一比率为1.2，台湾的长荣海运股份有限公司(Evergreen Marine)为1.1。
　　费尔南多说，在2001至2002年的上一次经济低迷时期，东方海外业绩强劲，在其他竞争对手纷纷亏损之时，它却能保持可观的营业利润。费尔南多表示，东方海外已经用实实在在的数字证明了自己。
　　上周，高盛(Goldman Sachs)将东方海外的股票评级从“中性”上调为“买进”，并将目标价从49港元上调至54港元。
　　自跨太平洋运输业务去年开始下滑以来，航运公司已经失去了定价能力，亚欧贸易现在也显示出削弱的迹象。但费尔南多认为，东方海外的船只跟踪系统会帮助它尽可能缩短船只的停运期，从而超越竞争对手。
　　有一点或许出人意料：许多航运公司都通过使用更多船只、减少每条船的载货量来提高能效。费尔南多说，预计东方海外年底时将拥有14亿美元资金，这使它有能力在船价走低时抓住机会购买新船。
　　航运公司也像航空业一样通过组建联盟提高了效率。Mirae Securities驻香港分析师Jay Ryu说，有了这样的合作，航运公司就不用浪费运能。
　　Ryu给韩进海运的股票评级为“买进”，并给出了74,000韩圆（约合72美元）的6个月目标价。这个价格比该股周三收盘价41,700韩圆高77%。该股今年已经上涨了4.8%，而同期韩国综合指数(Kospi)则下跌了9.5%。韩进海运的股价与每股帐面价值之比为1。
　　在Ryu看来，韩进海运处于有利地位，因为它是CKYH Alliance的一部分，后者还包括中国最大的集装箱船队运营商中国远洋控股股份有限公司(China Cosco Holdings)。组成联盟的合作伙伴通常会合并航班及共用货舱，以最大限度地增加每一航班的载货量。Ryu说，CKYH是全球最大的航运联盟之一，这种合作关系令韩进实现了业务整合。
　　这位分析师还表示，韩进通过购买而不是租赁船只降低了成本。韩进经营着80艘集装箱货船，并表示其目标是到2010年拥有108艘。
　　摩根大通(JP Morgan)驻香港分析师Johnson Leung指出，许多公司都通过“慢驶”来节省燃料成本，即让船只减速行驶。
　　他说，如果将船只速度降低10%，就可能节省30%左右的燃料消耗。
　　不过，慢驶会牺牲航运公司的货运量，而主要航线上航班减少已经对这些公司的货运量造成了不利影响。
　　Leung给出的建议是，投资那些在亚洲各主要港口间大量开展运输业务的航运公司，因为这些航线上的航运生意依然红火。他说：“亚洲内部的航运比前往欧美的航运更活跃。短途海运的运费中不议价项目所占比例较大，比如码头作业费，这有助于稳定营业收入。”
　　Leung给台湾万海航运(Wan Hai Lines)的股票评级为“强于大盘”，12个月目标价为新台币30元（约合1美元）。万海航运的股票周三收盘报新台币25元，今年下跌了15%，而台湾加权指数同期跌幅为7.7%。该公司的股价与每股帐面价值之比为1.5。
　　Leung估计，万海去年78%的收入来自亚洲内部运输业务。他预计这一比例今年还将上升，因为该公司去年结束了一项跨太平洋航运业务。