五大因素将促使初级产品价格行情深幅调整
2008-5-15 18:37:00 来源：现代物流报 编辑：56885 关注度：摘要：... ...
□ 陈克新
尽管全球初级产品价格调整的幅度可能会很大，但这也不意味着此轮牛市行情会结束，更不意味初级产品价格将会进入“价格寒冬”，即漫漫“熊市”的到来。
到目前为止，全球初级产品价格的超级牛市行情已跨越了近10年。通过分析支撑此轮商品强劲上涨的诸多因素及这些支持因素的趋势变动，我们可以得出一个初步判断：在未来1~2年内，国内初级产品价格行情，有可能会面临一次深幅调整。对此，我们要有所警惕，未雨绸缪，及早防范。
五大因素将促使初级产品价格行情深幅调整
今后国内外初级产品价格走势会如何，将主要取决于上述因素的趋势变化。如果这些价格上涨的支持因素继续存在或强化，初级产品价格将保持高位运行或将再创历史新高；如果这些支持因素逐步弱化或消失，或者支持因素同时减弱或消失，那么初级产品价格将会转向下跌或出现深幅下跌。种种迹象表明，初级产品价格行情出现深幅下跌的可能性已越来越大。
和欧元区经济增长减缓正在削减发达国家的原油消费。同样，作为全球经济亮点之一的中国目前也处于通胀压力之下，反通胀的政策措施将很可能对一些初级产品需求形成打压。
以铁矿石为例，今年以来，世界经济增长减缓和中国抑制出口政策效应开始显现，钢铁产品出口量由上年强劲增长转为大幅下降，导致粗钢产量增幅急剧回落。据统计，全国粗钢产量一季度仅同比增长8.6%，同比增幅回落近14个百分点。如果按今年前3个月平均产量计算，预计全年粗钢产量大约为49976万吨，比上年仅增长2%左右。即使将今后新增产能因素考虑进去，今年粗钢产量幅也可能落在10%以内。这势必会减弱今年中国铁矿石的需求增长，并对铁矿石行情产生很大影响。由此，预计在1年之内现货铁矿石的价格泡沫将可能会被刺破。
1
◆国内外经济同步减速◆
这是初级产品价格深幅调整的最大风险因素。从2007年下半年开始，美国经济已开始滑坡。目前，美国次贷危机的负面效应正向全球扩散，并导致全球经济增长出现显著减速。尽管美国和欧盟已全力救市，但目前金融形势还没有稳定，经济下行风险依然存在。
如果美国经济出现大幅降温甚至衰退，将拖累世界经济，并加大其他国家和地区经济的下行风险。前不久公布的4月份美国消费者信心指数已从3月份的69.5降至62.6，低于先前预期，为1982年以来最低水平。由于美国消费开支占经济总量三分之二，消费者信心指数异常疲软，反映了经济萎缩程度要比经济数据更为严峻。此外，其他一些经济数据也预示了衰退可能性，如3月份美国新房销售下降到近17年来最低水平，新房销售价格出现近40年以来最大降幅；3月份耐用品订单出人意料地减少了0.3%。这些数据均显示，美国金融危机市场会促使美国经济放缓将超出预期，并持续更长时间。
国际货币基金组织报告已将2008年世界经济增幅调降至3.7%，并预计2009年还将进一步放缓，未来两年全球经济增长低于3%，即进入衰退的几率为25%。
美国和世界经济减速，直接引发了中国出口水平的回落，尤其是对美出口下降。
与此同时，今年一季度全国规模以上工业增加值、全社会消费品零售总额和生产资料销售总额增速（剔除价格上涨因素后）同比增长都出现了1~2个百分点的减缓。另外，剔除同期固定资产投资价格涨幅8.6%后，一季度全社会固定资产投资实际增速也出现了放缓。
以上几大因素表明，包括中国在内的全球经济增长将出现同步放缓，这势必会减弱对初级产品的需求，引发市场供求关系的较大变化，并导致这个初级产品价格上涨的最大支持因素弱化。
不久前，国际能源署调降了对2007年全球原油需求增长的预期，预期降幅为7年以来最高水平，原因是美国
2
◆美元贬值趋势似已逐步见底◆
美国在陷入次贷危机后，美联储频繁降息，美元持有者的经济利益受到了损害，并成为导致美元贬值的重要影响因素之一。由于现阶段通货膨胀压力越来越大，对抑制消费的副作用也日趋严重，预计美联储的降息救市措施将可能会告一段落，并暗示了本轮超过300基点的降息进程很可能在近期画上一个句号。
因此，预计美元贬值将可能在2008年下半年逐步见底。如果美元贬值见底并反弹，势必会导致所有初级产品价格出现相应下跌。有分析认为，美元每升值1%，国际市场石油价格将下跌4美元/桶。一旦基础油价出现回落，将带动其他初级产品价格下跌。
3
◆高价格对供求关系的双向调节◆
多年来全球初级产品的供求关系呈现“紧平衡”特征，这是全球初级产品价格不断上涨的重要影响因素之一。同样，高物价本身也具有“双刃剑”的效应，一旦这种“紧平衡”的供求关系从根本上得到扭转，将会促成全球初级产品出现供应的宽松局面。
一方面，初级产品价格快速、强劲上涨，会逐步向最终消费品传导，并可能会抑制消费增长。比如，石油价格在突破了120美元/桶之后，就引发了人们对经济前景的担忧。
另一方面，初级产品价格的不断上涨，这一领域内高额利润的形成，还会极大地刺激相关产品的生产和投资。比如，本世纪以来天然橡胶行情急剧攀升，刺激了中国和东南亚地区天然橡胶种植面积的急剧增加。
不仅如此，如果国内初级产品价格涨幅过大、涨速过快，势必也会引起决策部门的高度重视。在中央重点防范全面通货膨胀压力的大环境下，有可能会出台新的调控措施，如进一步提高相关产品出口关税，从严控制贷款发放等，从而会抑制一些过于旺盛的需求，导致总量需求的减弱。
4
◆人民币升值速度加快◆
随着中国经济实力不断增强、外汇储备不断增多和贸易顺差居高不下，人民币将继续呈现升值趋势。
最近一段时期，人民币升值速度明显加快。有关数据显示，自2007年四季度以来，人民币对美元升值达到5%。其中，今年一季度升值幅度在4%左右，按年计算超过15%，创下下汇改以来的最快速度。
尽管美元贬值拉高了国际市场初级产品价格，并增加了中国的进口成本，但人民币的较大幅度升值，在另一方面对冲了美元贬值引发的通胀效应，在一定程度上也减弱了矿石、石油、橡胶和大豆等初级产品进口价格的上涨势头。
尤其需要引起注意的是，虽然现阶段人民币升值速度赶不上美元的贬值速度，致使人民币升值对冲输入性通货膨胀效应仍未显现。但是，一旦美元贬值趋势出现见底回升，那么人民币将继续其尚未完结的升值周期，届时人民币的升值效应便会充分显现，并引发国内初级产品价格出现更大幅度下跌。
5
◆投机资金的操作转向◆
从总体上来看，前期全球流动性过剩、新兴国家需求旺盛及美元贬值催生巨量保值避险需求等因素，这是全球范围内投机基金顺势而为，战略做多的三大基础。随着上述条件逐步发生变化，以及全球初级产品价格行情本身已进入高位风险阶段，投机基金将会考虑调整操作的主方向。
当前，存在着股市、楼市和商品三大泡沫。前两个泡沫已经或正在破灭，商品价格泡沫的破灭也将随之而来。
实际上，市场中从来就没有只涨不跌的商品。因为目前商品价格涨得太高、太快，已损害到了经济增长本身。随着中国出口增长势头放缓 （包括加工贸易量减弱），中国对初级产品的需求增长水平将会回落，一直被国际投机基金大肆炒作的“中国需求因素”也将逐渐减弱。以铜为例，上海期货交易所的铜库存量从年初的2.4万多吨猛增至6.1万吨，显示市场消化能力已趋于疲软。
受其影响，盛极一时的全球初级产品价格自然要转向“衰落”，必须做出适度调整，以适应全球经济发展的变化要求。在这种情况下，进入商品期货和商品现货市场的大量投机资金、避险资金和保值资金会出逃，加上做空主力借机打压，两者势必会加剧初级产品价格下跌。
值得注意的是，近些年来国际资本一直在战略做多，已积聚了大量多仓。鉴于美国次贷危机的负面影响进一步扩大，不少经纪商将面临资金紧缺问题，特别是部分金融企业及投资公司出现大量亏损甚至破产后，这一因素也会造成大量商品期货的抛盘，进而打压价格。比如，受凯雷资本公司破产影响，美国豆油期货合约曾一度跌停。再如，美国第五大投资银行贝尔斯登被摩根大通以超级低价收购消息传出后，引发了世界主要商品市场出现抛售狂潮。
由此可见，目前国内外初级产品价格强劲上涨的支持因素并不稳固，且隐含了朝着相反方向变化的上述五大风险。如果这五大因素同时显现并一齐发力，必然会出现初级产品价格行情的深幅调整局面。
尽管全球初级产品价格调整的幅度可能会很大，但这也不意味着此轮牛市行情会结束，更不意味初级产品价格将会进入“价格寒冬”，即漫漫“熊市”的到来。
到目前为止，全球初级产品价格的超级牛市行情已跨越了近10年。通过分析支撑此轮商品强劲上涨的诸多因素及这些支持因素的趋势变动，我们可以得出一个初步判断：在未来1~2年内，国内初级产品价格行情，有可能会面临一次深幅调整。对此，我们要有所警惕，未雨绸缪，及早防范。
五大因素将促使初级产品价格行情深幅调整
今后国内外初级产品价格走势会如何，将主要取决于上述因素的趋势变化。如果这些价格上涨的支持因素继续存在或强化，初级产品价格将保持高位运行或将再创历史新高；如果这些支持因素逐步弱化或消失，或者支持因素同时减弱或消失，那么初级产品价格将会转向下跌或出现深幅下跌。种种迹象表明，初级产品价格行情出现深幅下跌的可能性已越来越大。
和欧元区经济增长减缓正在削减发达国家的原油消费。同样，作为全球经济亮点之一的中国目前也处于通胀压力之下，反通胀的政策措施将很可能对一些初级产品需求形成打压。
以铁矿石为例，今年以来，世界经济增长减缓和中国抑制出口政策效应开始显现，钢铁产品出口量由上年强劲增长转为大幅下降，导致粗钢产量增幅急剧回落。据统计，全国粗钢产量一季度仅同比增长8.6%，同比增幅回落近14个百分点。如果按今年前3个月平均产量计算，预计全年粗钢产量大约为49976万吨，比上年仅增长2%左右。即使将今后新增产能因素考虑进去，今年粗钢产量幅也可能落在10%以内。这势必会减弱今年中国铁矿石的需求增长，并对铁矿石行情产生很大影响。由此，预计在1年之内现货铁矿石的价格泡沫将可能会被刺破。
1
◆国内外经济同步减速◆
这是初级产品价格深幅调整的最大风险因素。从2007年下半年开始，美国经济已开始滑坡。目前，美国次贷危机的负面效应正向全球扩散，并导致全球经济增长出现显著减速。尽管美国和欧盟已全力救市，但目前金融形势还没有稳定，经济下行风险依然存在。
如果美国经济出现大幅降温甚至衰退，将拖累世界经济，并加大其他国家和地区经济的下行风险。前不久公布的4月份美国消费者信心指数已从3月份的69.5降至62.6，低于先前预期，为1982年以来最低水平。由于美国消费开支占经济总量三分之二，消费者信心指数异常疲软，反映了经济萎缩程度要比经济数据更为严峻。此外，其他一些经济数据也预示了衰退可能性，如3月份美国新房销售下降到近17年来最低水平，新房销售价格出现近40年以来最大降幅；3月份耐用品订单出人意料地减少了0.3%。这些数据均显示，美国金融危机市场会促使美国经济放缓将超出预期，并持续更长时间。
国际货币基金组织报告已将2008年世界经济增幅调降至3.7%，并预计2009年还将进一步放缓，未来两年全球经济增长低于3%，即进入衰退的几率为25%。
美国和世界经济减速，直接引发了中国出口水平的回落，尤其是对美出口下降。
与此同时，今年一季度全国规模以上工业增加值、全社会消费品零售总额和生产资料销售总额增速（剔除价格上涨因素后）同比增长都出现了1~2个百分点的减缓。另外，剔除同期固定资产投资价格涨幅8.6%后，一季度全社会固定资产投资实际增速也出现了放缓。
以上几大因素表明，包括中国在内的全球经济增长将出现同步放缓，这势必会减弱对初级产品的需求，引发市场供求关系的较大变化，并导致这个初级产品价格上涨的最大支持因素弱化。
不久前，国际能源署调降了对2007年全球原油需求增长的预期，预期降幅为7年以来最高水平，原因是美国
2
◆美元贬值趋势似已逐步见底◆
美国在陷入次贷危机后，美联储频繁降息，美元持有者的经济利益受到了损害，并成为导致美元贬值的重要影响因素之一。由于现阶段通货膨胀压力越来越大，对抑制消费的副作用也日趋严重，预计美联储的降息救市措施将可能会告一段落，并暗示了本轮超过300基点的降息进程很可能在近期画上一个句号。
因此，预计美元贬值将可能在2008年下半年逐步见底。如果美元贬值见底并反弹，势必会导致所有初级产品价格出现相应下跌。有分析认为，美元每升值1%，国际市场石油价格将下跌4美元/桶。一旦基础油价出现回落，将带动其他初级产品价格下跌。
3
◆高价格对供求关系的双向调节◆
多年来全球初级产品的供求关系呈现“紧平衡”特征，这是全球初级产品价格不断上涨的重要影响因素之一。同样，高物价本身也具有“双刃剑”的效应，一旦这种“紧平衡”的供求关系从根本上得到扭转，将会促成全球初级产品出现供应的宽松局面。
一方面，初级产品价格快速、强劲上涨，会逐步向最终消费品传导，并可能会抑制消费增长。比如，石油价格在突破了120美元/桶之后，就引发了人们对经济前景的担忧。
另一方面，初级产品价格的不断上涨，这一领域内高额利润的形成，还会极大地刺激相关产品的生产和投资。比如，本世纪以来天然橡胶行情急剧攀升，刺激了中国和东南亚地区天然橡胶种植面积的急剧增加。
不仅如此，如果国内初级产品价格涨幅过大、涨速过快，势必也会引起决策部门的高度重视。在中央重点防范全面通货膨胀压力的大环境下，有可能会出台新的调控措施，如进一步提高相关产品出口关税，从严控制贷款发放等，从而会抑制一些过于旺盛的需求，导致总量需求的减弱。
4
◆人民币升值速度加快◆
随着中国经济实力不断增强、外汇储备不断增多和贸易顺差居高不下，人民币将继续呈现升值趋势。
最近一段时期，人民币升值速度明显加快。有关数据显示，自2007年四季度以来，人民币对美元升值达到5%。其中，今年一季度升值幅度在4%左右，按年计算超过15%，创下下汇改以来的最快速度。
尽管美元贬值拉高了国际市场初级产品价格，并增加了中国的进口成本，但人民币的较大幅度升值，在另一方面对冲了美元贬值引发的通胀效应，在一定程度上也减弱了矿石、石油、橡胶和大豆等初级产品进口价格的上涨势头。
尤其需要引起注意的是，虽然现阶段人民币升值速度赶不上美元的贬值速度，致使人民币升值对冲输入性通货膨胀效应仍未显现。但是，一旦美元贬值趋势出现见底回升，那么人民币将继续其尚未完结的升值周期，届时人民币的升值效应便会充分显现，并引发国内初级产品价格出现更大幅度下跌。
5
◆投机资金的操作转向◆
从总体上来看，前期全球流动性过剩、新兴国家需求旺盛及美元贬值催生巨量保值避险需求等因素，这是全球范围内投机基金顺势而为，战略做多的三大基础。随着上述条件逐步发生变化，以及全球初级产品价格行情本身已进入高位风险阶段，投机基金将会考虑调整操作的主方向。
当前，存在着股市、楼市和商品三大泡沫。前两个泡沫已经或正在破灭，商品价格泡沫的破灭也将随之而来。
实际上，市场中从来就没有只涨不跌的商品。因为目前商品价格涨得太高、太快，已损害到了经济增长本身。随着中国出口增长势头放缓 （包括加工贸易量减弱），中国对初级产品的需求增长水平将会回落，一直被国际投机基金大肆炒作的“中国需求因素”也将逐渐减弱。以铜为例，上海期货交易所的铜库存量从年初的2.4万多吨猛增至6.1万吨，显示市场消化能力已趋于疲软。
受其影响，盛极一时的全球初级产品价格自然要转向“衰落”，必须做出适度调整，以适应全球经济发展的变化要求。在这种情况下，进入商品期货和商品现货市场的大量投机资金、避险资金和保值资金会出逃，加上做空主力借机打压，两者势必会加剧初级产品价格下跌。
值得注意的是，近些年来国际资本一直在战略做多，已积聚了大量多仓。鉴于美国次贷危机的负面影响进一步扩大，不少经纪商将面临资金紧缺问题，特别是部分金融企业及投资公司出现大量亏损甚至破产后，这一因素也会造成大量商品期货的抛盘，进而打压价格。比如，受凯雷资本公司破产影响，美国豆油期货合约曾一度跌停。再如，美国第五大投资银行贝尔斯登被摩根大通以超级低价收购消息传出后，引发了世界主要商品市场出现抛售狂潮。
由此可见，目前国内外初级产品价格强劲上涨的支持因素并不稳固，且隐含了朝着相反方向变化的上述五大风险。如果这五大因素同时显现并一齐发力，必然会出现初级产品价格行情的深幅调整局面。
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