宁波海运：对浙能提价49% 预计综合提价超62%

　公司08年对浙江能源运量达850万吨。公司对浙江能源电煤2008年总运量达850万吨（允许浮动±10%，未含短途运量），较07年增加185万吨。加上神华与华能的运量预计08全年公司累积完成电煤运量可达1800万吨左右，将超过公司年报预计的1550万吨约250万吨，公司的营业收入增加明显。 　　基础运价对浙江能源提升49％，实际综合运价将超62％。公司主要煤运航线是从北方港至浙江省相关电厂及港口。若不计燃料附加费，本运输合同的平均运价比上年度双方签署的合同运价提高约49%。燃油附加费：燃油附加费按公历季度调整，以上一季度纽约商品交易所（NYMEX）轻质原油每日期货收市价平均值（下称期货平均价）为测算依据，73美元/桶为基准，每6美元/桶为一档浮动调整。运价表的基准运价对应期货平均价73美元/桶，期货平均价每上升（或下降）6美元/桶（不含6美元/桶），则燃油附加费增加（或减少）一档。实行燃油附加费后，运价=基准运价＋燃油附加费。浮动一档燃油附加费：成山头以北港口—电厂、二程港1.1元/吨。我们预计08全年的的原油均价为110美元每桶，则燃油附加费增加约6.6元/吨，按照07年浙江能源50元/吨的运价计算，仅燃有附加费就能提升运价13％以上，所以对浙江能源的综合运价将提升62％以上。与浙江能源合同签订后，运价将追溯到2008年1月1日，全年的盈利增长影响明显。
　　公司目标价20元，评级为“推荐”。由于我们前期的报告已经考虑了对浙江能源提价的预期，我们维持对公司08、09、10年的EPS分别为0.92元、1.16元、1.25元的盈利预测。按照08年业绩25倍的市盈率计算，公司海运业务的每股价值为18元。公司投资的绕城高速按照DCF方法折算的每股价值为2元，公司总体的每股价值为20元。基于公司未来的良好成长性，维持公司“推荐”的投资评级。