新油轮项目风险加大，对投资者吸引力减弱

　日前，美国咨询公司McQuilling Services在一项针对油轮资产的调查报告中称，投资新油轮的回报率正在下降，油轮资产价值正面临缩水，新油轮项目对投资者的吸引力比之1年前已大大降低。
　　据报告分析，造成这一局面的因素包括，油轮价格的上涨以及次贷危机后信贷市场的紧缩。
　　报告综合考虑了利率水平、信贷条件、新船价格、拆船价格等多项因素，并在此基础上，以07年初与今年3月为两个比较期，对5类油轮——VLCC(超大型油轮)、苏伊士型、阿芙拉型、巴拿马型与MR型成品油轮的投资回报做了比较。以VLCC为例，去年1月，一艘新造VLCC的价格约为1.27亿美元，而目前价格已涨到了1.55亿美元。在此期间，贷款的基本利率下降了，但押金却上涨了。报告称去年1月的利率为6.5%，今年则为4%。此外，去年1月，银行贷款的条款较为宽松，10年期贷款的贷款与价值比率为60%，并允许有30%的气球尾款 (分期付款中最后一笔较大金额的付款)。而现在，某些适宜的新船项目虽仍可以获得10年期的贷款，但不能再享受30%气球尾款的优惠。这无疑降低了贷款人的现金流量和内部收益率。McQuilling在报告中将营收流换算成平均租金水平，并以此来评估贷款人在贷款期内的自由现金流量。得出的结论是：“在考虑了所有的影响因素后，按照目前收购与融资的假设条件，5类油轮项目的现金流量比07年初平均降低了4,600美元/天以上。其中，VLCC与MR型油轮的现金流量甚至为负数。” 在内部收益率这一指标上，5类油轮项目都只有个位数，比07年初平均下降了3%。
　　假定油轮的使用寿命为25年，按照目前的油轮造价，日租金需要达到怎样的水平才能吸引投资者？Mcquilling认为产权报酬率至少应达到15%。为达到这个底线，所有5类油轮必须的日租金水平都要远远高于10年贷款期内的预期平均租金水平。还是以VLCC为例，其日租金水平需要达到70,900美元，而10年贷款期内的预期平均租金水平仅为41,400美元，差距非常明显。报告认为这也许是油轮价格即将回落的信号。