运输物流：油价下调降成本利好交运企业

报告背景：

    12月18日，国务院发布《关于实施成品油价格和税费改革的通知》；12月19日，发改委决定，对国内汽油、柴油和航空煤油价格分别进行下调，我们对改革方案和油价下调给交通运输行业带来的影响进行了分析。

    主要观点：

    费改税对交运行业影响中性

    成品油税费改革主要是取消公路养路费等收费，提高成品油消费税单位税额，对汽车行业整体偏利好，将在一定程度上促进国内汽车消费需求，这将间接地促进车流量的增长。逐步有序取消政府还贷二级公路收费，同时肯定了"贷款修路、收费还贷"的收费政策不改变维持此项政策对高速公路影响"中性"的判断。

    完善成品油价格配套措施有利于价格输导

    改革中提出了完善相关行业价格联动机制。主要是对铁路货运价格、民航国内航线旅客运输价格、出租车和道路客运价格可以根据上年国内油价上涨对成本影响情况，自行消化部分后将其余部分通过提高运输价格的方式进行疏导。有利于企业盈利空间的保证。

    油价下调利好交运企业

    交通运输企业的燃油成本在总成本中的占比较大，大致在30-40%，此次燃油价格下调可降低交运企业燃油成本，对交运企业总体上为利好。

    投资建议：

    评级为：未来十二个月内，中性。

    总体来看，成品油价税费改革方案会减少用车人短期的成本，刺激用车需求间接带来车流量增长；而油价下调直接降低了交运企业燃油成本。维持交通运输业"中性"评级；公路运输业"有吸引力"评级，航空和航运行业"中性"评级；关注国家对航空业持续政策支持的作用和需求变化情况。(上海证券冀丽俊)