交通运输业 唯铁路一枝独秀

编者按：
　　三季报落幕后，一些行业和大型上市公司的业绩状况引发了市场的持续关注。在宏观经济面临诸多不确定性的大背景下，各个行业基本面到底有没有发生趋势性的变化呢？
　　对此，本报推出“行业景气度观察”系列，希望通过各大机构对主要行业的深入分析，揭开在宏观经济变化下，变与不变的行业景气状况。
　　作为强周期性行业，交通运输业的景气度必将受到经济减缓的冲击。2008年全球经济增速下降以及金融风暴的影响，各类经济实体对物资需求、物流方向等发生变化，以至对运输需求也随之下降。目前，我国经济增速已经有所回落，国内运输的需求也会随之下降。
　　行业整体增长动力不足
　　国信证券指出，全球及中国经济放缓影响了贸易，中国进出口贸易的增速放缓将持续。行业回落由房地产及汽车开始向钢铁、有色、石化等行业蔓延，全球的集装箱、主要干散货种及原油的需求已经开始回落。
　　进入2008年，交通运输行业没有延续2007年度的业绩高增长，行业景气度开始下降，盈利见顶回落。2008年一季度行业盈利能力整体下滑，上半年行业旅客周转量和货物周转量增速同比分别下降3个、8.9个百分点至8.3%、7.4%，前三季行业继续减速，利润增长动力不复存在。
　　在全球经济持续放缓，外需乏力，对交通运输整个行业都产生了不同程度的影响。数据显示，1-8月份，交通运输各细分行业增速均出现放缓，其中民航旅客周转量、水运货物周转量同比分别增长2%、5%，增速同比分别回落了15.1个和15.4个百分点；而公路、铁路货物周转量增速分别回落1.7个和3个百分点，明显好于前者。由于航运业在交通运输行业中贡献利润最多，伴随着行业景气度下降，行业盈利能力大幅度下降，使得在上半年推动行业利润大幅度增长的动力逐步消失。
　　具体到交通运输业各细分行业，景气情况可谓“远近高低各不同”。
　　民航业：最坏时间已过去
　　2008年前三个季度，受多种负面因素影响，行业整体表现远低于预期。航空板块在三季度负面因素达到极致，与上半年盈利大增相悖，第三个季度全行业大幅度亏损57亿元；机场板块亦受到航空需求低迷、机场收费政策改革等因素影响，净利润同比下降35%，盈利能力环比下滑。天相投顾认为，行业最坏的时间基本过去，四季度和明年一季度情况将会有所好转，但航空公司主业仍将以亏损为主，机场公司盈利能力则能够稳步提升。
　　航运业：周期拐点明确
　　航运周期拐点明确，港口业务量增速明显放缓。随着全球金融危机的愈演愈烈，航运业在面对未来供给激增压力的同时，需求也出现了大幅放缓，三季度板块净利润环比下降25%；港口行业受航运需求低迷影响吞吐量增速逐月下滑，三季度板块净利润环比下降13%。由于近期市场运价持续暴跌，航运业明年一季度起盈利将面临大幅回落压力，甚至不排除亏损的可能性；港口行业在需求放缓的情况下，其短期增长也不容乐观。
　　公路铁路：公路不济 铁路看好
　　公路板块业绩下降明显，铁路板块凸显稳健本色。随着宏观经济影响逐步显现，三季度公路行业净利润同比和环比下降幅度都超过了15%，多数道路车流数据不达预期。铁路板块是交运行业中三季度净利润唯一保持同比和环比增长板块，在宏观经济放缓背景下，铁路板块有望继续保持稳定增长。
　　天相投顾表示，在经济增长有可能进一步放缓和资本市场巨幅回调的背景下，对于交通运输行业的投资策略为：继续配置防御性品种，关注投资拉动、需求趋势向好的行业；同时把握周期性行业的交易性投资机会。从把握周期性行业交易性机会来看，可关注行业整合和油价回落带来的航空业的交易性机会。
　　至于给交通运输业造成主要成本压力的国内油价，目前来看下调可能性增大，行业成本压力减弱。国际原油价格从年初至今经历了大涨大落，7月后快速下跌，目前在六七十美元/桶的价格。这使得国内油价下调的可能性增大，交运企业燃油方面的成本压力减弱。