行走在“估值高地”和“资金洼地”间

   “这就是一个游戏 ，你玩是不玩？”不久前，一位合资基金公司投资总监,在媒体交流会上如此评说当前的A股市场。 
    投资A股之所以被当成了一个游戏，不仅在于A股市场的整体估值已是全球第一，更因为好多股票的价格已经高得“离谱”。 
    以近期表现神勇的中国铝业为例。目前公司股票市值已超过7000亿元人 
民币,近1000亿美元, 是全球最大铝业公司“美国铝业”市值的3.3倍。这样的市值还相当于宝钢、武钢和鞍钢三家钢铁公司的总市值，尽管该公司的年销售收入仅相当三家钢铁公司的利润总额。 
    “全球铝业公司的平均市盈率（P/E）在11倍左右，中铝的P/E已是50倍，我不知道哪种估值方式能支持这样的价格。”上海的一位基金经理颇为困惑。 
    在房地产上市公司中，价格“不靠谱”的股票也大把出现。如果按目前的房价计算，南京某房地产公司每股价值应在25元左右，而目前其股价已近50元。“这个价格的预期是房价至少再上涨一倍，而且公司在房屋建设和销售环节中不能出一点差错。”北京一位房地产行业分析师说。 
    就算是游戏，绝大多数基金经理还是选择了“玩下去”。因为公募基金的特性注定了，无论市场怎么样，都得持续参与。公募基金不追求绝对收益，只要跑过比较基准就是胜利。现在市场上涨势头还在，谁也不敢减少自己的筹码，因为失去仓位者会被投资者抛弃。更重要的是，大家都没有看到游戏将要结束的迹象。
    “市盈率从20倍、30倍到40倍一路上涨，不断有人说估值高了，但谁能保证它不继续涨下去呢？”一位北京的“金牛”基金经理说。 
    深圳的小X自打当上基金经理起经历的就是牛市，在他职业生涯中仅有的几次减仓，事后都被证明是错误的。于是，“买入、持有”现在几乎成了他下意识的举动。在新陈代谢飞快的中国基金业，小X这样的“娃娃”基金经理不在少数。 
    “不担心泡泡吹太大会破掉么？”记者问。 
    “我现在想不了那么多。” 小X说。 
    行走在“估值高地”的基金经理们的投资方式也在悄然变化。对那些被“估值”理念“束缚”的基金经理来说，选股票已成了一件苦差事。 
    “好股票价格都上了天，那些价格还可以接受的股票，一般都会有这样那样的硬伤。现在价廉物美的品种实在是凤毛麟角，挑选它们要花费数倍于以往的工夫。”一位对安全边际要求很高的基金经理表示。 
    “学会挣脱估值的束缚”，成为现阶段不少基金经理共同的心得。 
    “老实说，我不怎么看基本面了。对一些公司来说，70倍P/E和90倍P/E没有什么本质区别”，上海某资深投资总监说，他现阶段的操作思路是，考虑别人募集的钱会买啥，他就先抢筹码，“小个的公司我不要”。 
    A股市场上保险股筹码稀缺，而新基金建仓难免需要配置，这位投资总监便布置旗下基金抢了一些保险筹码，尽管他心里并不认同，在目前的价位上，A股还有多少投资价值。而近几日的市场走势，似乎也对他的操作思路作出了回应。 
    在众多投资界人士看来，在人民币升值的强烈预期下，中国已成为全球少有的“资金洼地”。资金过于充裕，仍是支持股市持续走高的重要原因。而CPI的不断上涨，基金持续创造出的赚钱效应，决定了储蓄“搬”向股市将是一个长期趋势。于是，“过剩”的资金“流窜”于股市各个板块，在推动此板块成为“估值高地”的同时，又使得彼板块成为“价值洼地”，如此轮动往复，逐步抬高整个市场的价值中枢。 
    “这就像三件衬衫轮流穿，总有一件是相对干净的。”一位基金公司的高管形象地比喻道。 
    “你自己的钱还会放在A股里玩吗？”面对记者如此“尖刻”的问题，多数基金经理选择了沉默。