南京水运 资产整合催生航运业新贵

海通证券钮宇鸣认为，随着我国原油需求的持续增长，2008年-2010年将是我国远洋原油运输企业的发展黄金期。作为运力增长计划已经落实的航运企业，南京水运的合理估值应在18-20倍，目标价10.6元。维持公司“买入”投资评级。

　　南京水运2006年完成主营业务收入12.18亿元，同比增长11%。由于受中石化沿江输油管道建成投产的影响，公司的长江石油运输业务受到严重冲击。不过，公司海上运输业务较为有效地弥补了长江业务萎缩的负面影响。2006年，公司共拥有9艘自有油轮在海上运营，并租赁经营了1艘VLCC和1艘7万吨油轮，实现海洋运输收入71761万元，海运利润21091万元，分别占公司运输收入的59.15%、主营业务利润的61.82%。

　　钮宇鸣表示，公司自2001年起开始进行“由江入海”的转型，2001年-2004年陆续在国内由北到南的各大船厂下造船订单，造船价格大部分在低位。2007年-2010年，公司的运力增长率分别为12%、21% 、57%和84% ，到2010年，公司的总运力将达到152万吨，比 2006年增长290%。由于目前国内造船业景气度高，造船厂的船台均极为饱和，因此与国内部分航运企业相比，公司的运力增长计划已经全部通过订单落实，公司未来几年发展的基础非常稳固。

　　公司的控股股东为长航集团下属南京油运公司，南京水运与南京油运所从事业务基本重合。南京油运目前拥有3艘4.6万吨MR型油轮、1艘7万吨巴拿马型油轮、1艘VLCC。另外，南京油运还持有21艘4.6万吨MR和5艘VLCC订单。如果南京油运整体上市，2010年公司将拥有48艘油轮（其中包括9艘VLCC），总运力450万吨，在国内油运市场地位仅次于中海发展，成为国内第二大海上石油运输企业。