持续景气的干散货航运（完结篇）

　作者：中远（香港）航运有限公司市场分析员/ 谢小南 　　不利因素虽多，但对干散货需求影响不大。近年来，干散货需求受到多个不利因素影响。如铁矿石、煤炭、谷物等主要干散货及其海运价格持续上升，中国通过关税手段限制钢材、煤炭出口等等，但是这种种不利因素并未对需求造成重大影响。 
　　不利因素未造成影响 
　　早在2004年铁矿石价格上涨71.5%时，就有业内人士认为，高矿价及高运价携手而来，会导致需求下降，现在回顾可发现，这种担心是多余的。之后铁矿石、煤炭、粮食价格和运价连年上升，但相关的干散货贸易量继续增长，一个重要原因是国内外钢材、电价近年都出现明显升幅，钢厂、煤矿和电厂等干散货货主能够负担得起高运价、高矿价。以全国最大煤炭企业─神华集团为例，其煤炭综合售价从03年的190元／吨，升至07年中期的315元／吨，升幅达62%。由于远低于同期油价升幅，人们普遍预期煤价还有很大补涨空间。 
　　另据摩根士丹利分析，运费仍然仅占钢材价格5%左右，钢厂毛利率高达20至30%。以国内钢厂龙头上市企业鞍钢为例，近期其季度业务报告显示，利润年年增长，鞍钢今年首三季纯利65.65亿元人民币，同比上升25.2%；100%依赖进口铁矿石的宝钢，今年首三季纯利也上升16%。 
　　对于国内货主来说，人民币升值也在无形中减轻不利因素影响。07年铁矿石长期合同价上升9.5%，但人民币兑美元明显升值，国内钢厂接近实现协议进口价格零上涨。其它主要货币如欧元、澳元、加元、日圆等兑美元升值更为强劲。以欧元为例，今年至今已升值13%，最近三年升值幅度达60%。尽管以美元计价的矿价及租金／运价大幅攀升，但对这些国家货主来说，实际上所受到的影响远较表面看上去为小。而船东所收取的租金及运费也因美元贬值而大打折扣，加上油价急升，船东所得并不如想象中大。 
　　四、应改变对长期市场前景的看法 
　　在2003年以前几十年中，干散货航运业一直呈牛短熊长态势。在市场上升初期，无论是船东、货主还是其它市场参与者都对市场前景潜意识里抱有一种保守乃至悲观的看法。行业内人士普遍对连创新高的指数走势感到吃惊，不可理解，认为好景不常，往往过早地将手中运力长期租出或用COA合同锁定，从而无法利用旺盛的市场获取更多利润。相信不少船东有此方面的经验教训。 
　　增长势头15年都不变 
　　我们认为，从2002年底起，中国干散货海运需求对世界航运市场的影响由量变转为质变，成为市场主导力量。目前干散货海运需求变化已由先前主要跟随欧盟、日本等干散货贸易大国经济周期变化，改为跟随新兴干散货进口大国，主要是中国的经济周期变化，目前印度（以后还可能有越南等）等国也在逐渐加入中国行列，对航运市场发挥积极影响。 
　　我们认为，干散货航运市场走势将在相当明显的程度上与这些国家经济发展态势形成同上共下的变化。而从中、印经济目前发展特点及发展动力来看，他们的干散货海运需求增长势头在今后10至15年都不会有变化，因此，干散货航运市场势将会长期兴旺下去，高运力增长对市场的影响将会不断得到缓解消化，在相当长一段时间里不会对市场造成逆转性的影响。为今后尽可能避免重蹈覆辙，我们应根据新的形势，改变传统思维定式，修订对长期市场前景的看法。 
　　五、小结 
　　决不能低估各种风险 
　　尽管我们对2010年以后的市场仍然抱有充分的信心，但同时也决不能低估今后市场经营将会遇到的种种风险。影响未来市场走势的利淡因素并非仅新船交付量高增长这一项，其它许多利淡因素的影响可能目前尚未完全显现。例如，受次按危机影响的美国经济现已明显放缓，今后对全球经济，进而对干散货需求会造成多大影响？新船订单仍在持续增长，如果2011年及以后继续有大量新船下水，市场是否仍能承受？油轮改装干散货船大量入市会对市场造成多大影响？越来越多的超级铁矿石专用船（VLOC）将投放在巴西／远东航线，将释放出大量标准好望角型船运力，会对好望角型船市场造成多大影响？如此等等，都值得我们密切关注，分析判断其对市场的影响。 
　　不过，就当前而言，我们确信高速增长的中国外贸内贸干散货海运需求，影响日益明显的印度干散货海运需求，以及贸易格局变化所带来的额外运力需求是市场走势的主导因素。其它利淡因素如新船交付量激增等虽然很重要，影响也很大，但扭转不了整个市场的走向。单一个因素抵销不了巨量新船交付的影响，但多个利好因素综合起来发挥作用，就可以将相关的不利影响降至最低。 
　　因此，尽管剧烈的波动起伏仍然是未来几年市场最明显的特征，但是2010年及以后相当长一段时间总体运价／租金水平应会处在相对高位，继续为船东带来可观的回报。（之五.完）