仓储业务难撑物流地产

ANBOUND安邦产业风险预警 仓储业务难撑物流地产(C类/高度风险)
    在跨国物流巨头的业务分支中，货运、物流部门的增长落后于快递业务的趋势越来越明显。继TNT出售其物流业务之后，美国联合包裹(UPS)的货运暨物流部门日前也遭遇缩编的命运。
    事实上，以仓储为主的美国物流企业的平均资产回报率仅为7.1%，落后于综合服务(14.8%)以及运输(8.3%)。尽管仓储业务的盈利能力不能令人满意，但中国越来越多的物流企业还是对“物流地产”概念的追捧有加。但“圈地运动”所需的庞大资金与仓储业务较低的盈利之间仅仅维持着脆弱的平衡，任何一方的波动都会威胁到开发商的资金链。今年以来，中国最成功的民营物流企业——宝供不断传出资金紧张的风声，广州、上海等地甚至出现了拖欠供应商货款的现象。
    虽然长三角、珠三角和环渤海地区对高等级仓储物业的需求依然旺盛，但不断升高的土地和现代化仓储设施的投入也延长了回报的周期。如果布局规模过于超前，单纯凭借仓储业务将难以维持项目的运转。对于以土地升值而非项目长期回报作为投资决策的企业，资金耗尽的时机可能更加提前。
    低端液晶电视价格战将频繁出现(B类/一般风险)
    相比技术上的短板，价格和营销可以算作中国家电企业的强项。不过在刚刚结束的黄金周销售中，索尼、三星等外资彩电巨头主动发起的价格战却令国内企业措手不及。
    台湾液晶面板生产商在规模上的快速扩张使得日韩电视巨头从自产转向采购，节省的成本是外资发动价格战的原因之一，但外资在高低端产品之间的利润调节才是这一轮价格战的根源。事实上，对于核心部件依赖进口的国产平板电视，所谓的价格优势并非来源于成本控制，很大程度上是外资为获得品牌溢价而主动拉开的差距，当2005年一些国内生产商的毛利率已低至2%～3%时，外资的利润率依然接近50%。
    随着台湾面板生产商的崛起，低端液晶电视的利润水平总体呈下降趋势，而国内消费升级的背景又驱使利润流向外资优势明显的高端市场。在这种情况下，在低端市场采用性价比更高的台湾面板，承受有限的“降低品质”的风险来维持一定份额，把重点放在自产的大尺寸面板上，就成为外资新的竞争策略。由于索尼、三星等一体化巨头投产第8代生产线的进度领先于台湾企业，面板技术的超前将在相当长的时期内把中国厂商压制在低端，而外资在高档产品的丰厚盈利又足以承受在低端主动发起的价格战。